RESULTADOS1
Luego de que Unifin diera a conocer sus resultados al 3T15 en donde la emisora superó nuestros estimados, participamos en su conference call y decidimos ajustar nuestros estimados y PO 2016. Unifin forma parte de nuestro grupo de emisoras Favoritas que forma parte del Fondo Insitucional BX+ Cap.

IMPACTO POSITIVO: INCREMENTAMOS PO 2016
Luego del reporte tuvimos una llamada con la empresa en donde comentamos la perspectiva del negocio en los próximos trimestres. Por lo anterior, sumado a mejores cifras reportadas en el 3T15 (vs. nuestros estimados), decidimos modificar nuestras estimaciones al alza, y por lo tanto, incrementamos nuestro PO 2016 de P$ 46.0 a P$ 58.5. Claramente la empresa sigue mostrando su capacidad para generar crecimientos extraordinarios apalancados por los recursos obetnidos del IPO (P$ 3,600 mn). Lo anterior es aún más importante al tomar en cuenta la excelente calidad de su cartera (IMOR de 0.6% vs. 2.6% del sector) y manteniendo su rentabilidad.

2016: CRECIMIENTOS DE DOBLE DÍGITO…
Luego de la mencionada revisión en nuestros estimados, ahora esperamos que el 2016 Unifin presente un incremento en Ingresos Totales y Utilidad neta de 30% y 32%, impulsado principalmente por un aumento en su cartera de 31%, mientras que la tasa activa permanecerá en los mismo niveles actuales.

MANTENIENDO RENTABILIDAD Y CALIDAD
En cuanto a la rentabilidad, para el próximo año esperamos que el Índice de Eficiencia se mantenga en niveles entre 37 – 38% y su Margen Neto alrededor de 13%. Dichos márgenes implican una mejora de 2.5ppt a 3.5ppt  y 1.6ppt respecto del cierre estimado para 2015 (34.5% y 11.4%, respectivamente). Lo anterior se reflejará en un ROE 2016e de 28.5% vs el 24.5% esperado para 2015.

Así mismo estimamos que la calidad de la cartera siga siendo un factor distitntivo en la empresa. Para 2016 esperamos que se mantenga en un rango de 0.6 – 0.7%, mucho mejor que el promedio del sector en México de 2.6% U12M.

UN EXCELENTE REPORTE AL 3T15
Unifin presentó crecimientos en Ingresos de 56.3% y en Utilidad neta de 229.9%, superando ampliamente nuestros estimados. El crecimiento en los Ingresos Totales se explica principalmente por una expansión de  56.9% en la Cartera Total (dentro y fuera de balance), donde el segmento de Arrendamiento (91% de Ingresos Totales) continúo siendo el principal motor de crecimiento (+51.0%). Adicionalmente, destacamos el excelente desempeño de Factoraje Financiero (+93.9%, 4.5% de los ingresos totales), donde en mediano el plazo pudieran presentarse oportunidades de una mayor consolidación del producto.

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