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CRÉDITO REAL: Adquisición Mejora PO`16

Bursa ¡Tris!, Empresa / Sector  /   11 noviembre, 2015 - 12:51  /   Juan Eduardo Hernández Sánchez  /   Sin Comentarios

Empresa Sector
5 min
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“El mejor momento para vender una excelente empresa es nunca” Philip Fisher


MEJORAMOS P.O.´16  POTENCIAL DEL 33%1
Tras un mejor entendimiento del anuncio de la adquisición del 65% de AFS Acceptance del 21 de octubre, empresa dedicada a la comercialización de autos usados en los EUA, hemos actualizado nuestros estimados para Crédito Real y mejoramos nuestro Precio Objetivo 2016 pasando de P$ 44.0 a P$ 50.0, lo que implica un potencial avance de 33.3% vs. 14.7% del IPyC en el mismo periodo.

MÁS DETALLE DE LA TRANSACCIÓN
La adquisición del 65% de AFS fue realizada por un monto de US$ 18mn (en efectivo) o un múltiplo P/U cercano a 5 veces el cual se compara favorablemente con el de Creal de 11.3x por lo tanto esta operación agrega valor a la emisora.

ENFOQUE Y DIVERSIFICACIÓN
A nivel general, esta transacción es consistente con el enfoque en el segmento de autos que es su segunda división más rentable, al mismo tiempo que tendrá importantes sinergias con sus operaciones de Don Carro, ubicadas en Dallas, Texas. Adicionalmente aportará una mayor diversificación de su cartera, la cual al 3T15 tiene un 76.8% en crédito de nómina, (66.7% esperado para el 4T16).

MÁS CRECIMIENTO DE CARTERA Y RENTABILIDAD
A nivel cuantitativo la incorporación de AFS mejora el crecimiento de la cartera total para finales 2016, pasando de 16.5% a 19.5%. Ahora, el negocio de autos tendrá una participación estimada para el mismo período de 15.8% vs. 9.0% anterior (Ver Pág. 2). Por lo anterior esperamos que el yield (tasa activa) incremente 21 puntos base en 2016 lo cual tendrá un efecto positivo tanto en el Margen neto como en el ROE que seguirán ubicándose muy por encima del sector financiero en México (31.3% y 20.8% vs. 20.4% y 12.5% U12M, respectivamente).

VALUACIÓN: PO’16 P$50.0
Nuestro precio objetivo se calcula a través del método de Descuento de Ingresos Residuales, debido a que es el método correcto para incorporar el crecimiento de mediano / largo plazo de la empresa, el cual es uno de los componentes más importantes en CREAL (ver Pág. 2). A pesar de un avance de 23.3% de la acción en el año, su potencial continúa siendo sumamente atractivo (33.3%).

MÁS DETALLES DE AFS
La compañía está dedicada a la compra-venta de autos usados y actualmente opera en 14 estados de los EUA, más cuenta con licencias para operar en un total de 40. Anualmente genera utilidades recurrentes entre US$ 4–5 M (P$ 66- 82.5 M) y a la fecha de la adquisición contaba con una cartera de US$ 74M.

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¡ATENCIÓN! Emisora que está muy cerca de cumplir nuestros dos requisitos básicos: 1) Ser una empresa extraordinaria; 2) Una valuación atractiva. Los 6 elementos que analizamos para identificar una empresa extraordinaria son: Crecimiento, Rentabilidad, Sector, Estructura Financiera, Política de Dividendos, y Administración. Una valuación atractiva sucede cuando rendimiento potencial del Precio Objetivo es superior al estimado para el IPyC. Puede o no formar parte de nuestro portafolio de estrategia En un rango igual o menor a 5.00 pp
NO POR AHORA Emisora que por ahora No cumple nuestros dos requisitos básicos: 1) Ser una empresa extraordinaria; 2) Una valuación atractiva. Los 6 elementos que analizamos para identificar una empresa extraordinaria son: Crecimiento, Rentabilidad, Sector, Estructura Financiera, Política de Dividendos, y Administración. Una valuación atractiva sucede cuando rendimiento potencial del Precio Objetivo es superior al estimado para el IPyC. No forma parte de nuestro portafolio de estrategia Menor a 5.00 pp

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