"Mira las oportunidades, en lugar de ver los problemas…"
— Anónimo

INTRODUCIMOS PO’18 DE P$33.0, POTENCIAL DE 41.0%
Introducimos nuestro PO’18 de P$33.0 con potencial de 41.0% (mantenemos PO’17 de P$28.0 con potencial de 19.7%) tras actualizar nuestras estimaciones de resultados para 2017-2018 con disminuciones en sus dos principales variables de costos (tipo de cambio y combustible). Como resultado, para 2018 estimamos una mejora en el margen Ebitdar de 3.9 ppt y un incremento de 32.2% (A/A), mientras que en ingresos nuestra expectativa de crecimiento se mantiene en 16.3%. Volaris es una de nuestras mejores ideas 2018.

RECUPERANDO RENTABILIDAD
En el 2017 la debilidad del peso ante el dólar (60% de costos son en dólares vs. 30% de sus ingresos en esa moneda) y el alza en el precio del petróleo (combustible es el 30% de los costos) vs. 2016 impactó la rentabilidad de la empresa afectando relevantemente el margen Ebitdar (37.8% en 2016 vs. 28.3% en 2017est). Para 2018 anticipamos una mejora en el margen ante una expectativa en el tipo de cambio más favorable por parte de nuestra área de análisis económico BX+ que la previa (P$18.0 vs. P$20.0), sumado a un una disminución en la estimación para el petróleo por parte del consenso (Bloomberg) de US$48.0pb vs. US$55.0pb previo. De forma conservadora no incluimos mejoras adicionales que pudieran provenir de:

1.- Economías de escala y eficiencias – Por dilución de costos fijos debido a la ampliación de su flota estimada para 2018 de 7 aviones. 2.- Mezcla de Venta e Ingresos Adicionales (servicios) – Estamos manteniendo nuestra expectativa  en la mezcla de ingresos adicionales en 29% del total (vs. 26% U12M) y que aún se mantiene lejos de su verdadero potencial (50% en el largo plazo). Los ingresos adicionales se caracterizan por su alto nivel de rentabilidad por lo que la mayor proporción implica mayores márgenes.

MANTENEMOS CRECIMIENTO EN INGRESOS
Para las Ventas mantenemos nuestra estimación de crecimiento de 16.2% para 2018, la cual es resultado de un mayor Ingreso por Pasajeros de 14.7% (71% del total), principalmente por un aumento de 14.0% en la demanda (pasajeros pagados) y de 18.7% en los ingresos por servicios ante la implementación de nuevos productos y la maduración de los comercializados en los últimos 12 meses (ej; primera maleta a EUA cobrada).

VALUACIÓN. MAYOR RENTABILIDAD Y CRECIMIENTO
Nuestro PO´18 considera un múltiplo objetivo FV/Ebitdar de 7.6x (mismo que comparables), a pesar del mayor margen Ebitdar actual y crecimiento 2018 que el sector (ver sig. Página).

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