"Invertir en conocimiento produce siempre los mejores intereses"
— Anónimo

Inverso del Múltiplo P/U (Repaso)

Ya en otros espacios, hacíamos referencia a la importancia del comparativo del inverso del múltiplo P/U de un índice accionario vs. la tasa de interés local) como un indicador importante de valuaciones. Un múltiplo Precio/Utilidad Neta (P/U) indica la cantidad de años que le tomaría a un inversionista “recuperar” el precio que pago por una acción al suponer que la utilidad neta que genera la empresa en un año (12 meses) se reparte a los inversionistas mediante pago de dividendos. Por ejemplo: Un P/U de 10/2=5x, significa una recuperación de inversión (precio) teórica en 5 años. Una forma adicional de entender y utilizar los múltiplos es con su inverso. El inverso de 5x (1/5) es 0.2x o 20%. El “recuperar” una inversión en 5 años es igual a tener un rendimiento cada año de 20%. Para un múltiplo P/U de 2x, su inverso es 0.5x (1/2) ó 50%, decir en dos años se recupera la inversión. Entendido lo anterior, resulta interesante comparar la “tasa de retorno o de interés” implícita en el inverso del múltiplo vs. la de interés de un instrumento de renta fija (Bono del tesoro). Algunos opinan que la tasa que se obtiene por el inverso del múltiplo debería ser siempre mayor a la de una alternativa de renta fija por el riesgo implícito en Bolsa. Sin embargo, también es cierto que al comprar una acción bajo la óptica de un inversionista patrimonial de largo plazo (muy recomendable), al rendimiento esperado por el pago de dividendos se debería sumar la tenencia de un activo real (parte proporcional de la empresa como accionista).

Hoy Nuevamente Atractivo

A pesar del avance de las acciones en EUA, sus resultados han sido tan fuertes, que el múltiplo P/U del S&P que llegó a ser de 25.0x es ahora de 21x, equivalente a un inverso en su tasa de 4.75%. Esta tasa resulta casi del doble del Bono del Tesoro a 19 años que se sitúa en 2.93%. Esto significa que la rentabilidad implícita del P/U del S&P 500 es mejor que las tasas de interés en EUA incuso asumiendo escenarios de alza en la tasa de interés. Si los próximos reportes financieros del 2T18 vuelven a superar expectativas, la tasa implícita del múltiplo inverso será aún mejor.