Resultados 2T19

Mejor a lo esperado – Bachoco presentó cifras positivas con crecimientos a nivel operativo por arriba de nuestros estimados y los del consenso.

Crece Demanda – Durante el 2T19 los ingresos totalizaron P$16,884 mn, un avance de 4.1% a/a, reflejando un mejor nivel de demanda y mayores precios, principalmente en México. En este último (72% de los ingresos), las ventas crecieron 8.5% a/a, y en EEUU (28% de las ventas)  retrocedieron 6.7%.

Impulsan menores costos – Los costos de venta crecieron 0.43 a/a, logrando un margen bruto de 22.0% vs. 19.2% del mismo trimestre del año anterior, mientras que los gastos de operación se mantuvieron bajo control, lo que resultó en avance de 25.6% en el EBITDA, con un margen de 14.7%, un avance 261 pb.

Utilidad Neta – Derivado de mayores gastos financieros e impuestos, la utilidad neta presentó un avance de 0.9% a/a, ubicándose en P$1,558mn, frente a los P$1,574.3mn del mismo trimestre del año anterior.

Consumo apoyado en precios en México Durante el trimestre, las ventas crecieron 4.1% a/a debido al fortalecimiento de la demanda de sus productos, lo que les permitió tomar precios en avicultura, segmento que genera el 72% de las ventas y el 77% del  volumen de la compañía.

En el trimestre, el volumen total creció 4.4% a/a, avicultura presentó un incremento de 1.2% a/a y otras divisiones avanzaron 16.0% a/a.

Avanza margen bruto y operativo – El costo de ventas totalizó P$13,164 mn, creciendo 0.43 a/a. El menor incremento respecto a las ventas se atribuyó principalmente al mayor volumen vendido. Derivado de lo anterior el margen bruto se ubicó en 22.0%, superando el 19.2% del reportado en el mismo trimestre de 2018, lo que representó un avance de 280pb. Los gastos generales por su parte crecieron 4.1% a/a,  representando 9.2% respecto a las ventas, nivel estable respecto al mismo trimestre del año anterior. Como resultado de lo anterior, la utilidad de operación avanzó 30.6% a/a, por lo que el margen operativo fue de 12.8% frente al 10.2% del mismo trimestre del año anterior, un avance de 259.9pb.

EBITDA con impulso – Derivado de los menores costos y estabilidad  en gastos de operación, el EBITDA resultó en P$2,483 mn, un avance de 25.6% a/a con un margen de 14.71% y un avance importante respecto al registrado en 2T19 de 261 pb.

Mayores gastos financieros pegan utilidad neta – Los ingresos financieros por P$91.6mn retrocedieron 83.7%, derivado principalmente de menores ganancias por resultados cambiarios, relacionado con la apreciación del peso frente al dólar, que en el trimestre fue de 1.3%.

Deuda – El total de la deuda al 30 de junio fue de P$4,993 6mn comparado con los P$5,037mn de los reportados al 31 de diciembre de 2018. Bachoco mantiene un apalancamiento negativo, donde la razón Deuda Neta/EBITDA fue de -3.2x al 2T19 desde -2.7x.

Perspectiva Positiva – Los resultados superaron las expectativas. Consideramos que la demanda de los productos de la compañía seguirá firme el resto del año, más cuando notamos que hay problemas en la industria porcícola en China, lo que pudiera favorecer la demanda de pollo a nivel general.  Por otro lado, consideramos que los costos de sus insumos en dólares pudieran verse beneficiados del debilitamiento del dólar.  Derivado de lo anterior, consideramos que la rentabilidad observada pudiera ya no presentar una baja, siendo sostenible los próximos meses.