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ROMPECABEZAS: Tasas y Bolsa

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22 junio, 2017

TASA DE INTERÉS EN 7.0% Banco de México (Banxico) confirmó hoy una nueva alza en la tasa de referencia de 25pb para situarla en 7.00%. En meses recientes, una mayor inflación ha justificado el continuo movimiento de alza que inició en diciembre el 2015 cuando la tasa de referencia se situaba en 3.0%. La decisión de Banxico sucedió unas horas después de darse a conocer la inflación de la 1ª quincena de junio en 6.30% anual. El comunicado de Banxico que acompañó la decisión, dejó ver la posibilidad de que el alza de tasas esté cerca de su máximo y no se descarta que comiencen a disminuir el próximo año a la par de la inflación. REACCIÓN BURSÁTIL Tras una […]

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ROMPECABEZAS: China en el MSCI

22 junio, 2017

ANTECEDENTES MSCI Inc. (anteriormente Morgan Stanley Capital International y MSCI Barra, es una empresa estadounidense que estructura (selecciona y pondera) fondos de capital de inversión, deuda, índices de mercados de valores, de fondos de cobertura y otras herramientas de análisis de carteras. En 1968, Capital International publicó índices que cubrían el mercado bursátil mundial para mercados no estadounidenses. En 1986, Morgan Stanley licenció los derechos de los índices de Capital International y calificó los índices como los índices de Morgan Stanley Capital International (MSCI). []En los años ochenta, los índices MSCI eran los principales índices de referencia fuera de EUA antes de ser unidos por FTSE, Citibank y Standard & Poor’s. REVISIÓN ESTRUCTURA En días pasados, MSCI informó que: 1) […]

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ROMPECABEZAS: Valuación Sectorial EUA

13 junio, 2017

ENTRE MÁXIMOS Y AJUSTES Tras alcanzar niveles máximos históricos, los índices bursátiles en EUA observaron en días recientes caídas relacionadas principalmente por la calificación de “burbujas” (alzas extraordinarias) en precios, en particular del sector tecnología según expertos. No obstante, otro grupo de especialistas relacionaron la caída con una “Toma de Utilidades” natural, luego del fuerte avance de este sector ante la cercanía del verano. La tabla siguiente recuerda las valuaciones (múltiplos) actuales de distintos sectores en EUA. La tabla compara P/U 12 actual vs. el promedio observado en 3 y 5 años respectivamente. Mientras que algunos sectores observan niveles 20% arriba de sus promedios, en otros las valuaciones son similares a sus promedios. PARADIGMA DE VALUACIÓN EN TECNOLÓGICAS Los múltiplos […]

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ROMPECABEZAS: Pronósticos IPyC Por Precios Objetivos

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9 junio, 2017

EL PRONÓSTICO DEL IPyC En octubre de cada año, emitimos nuestro pronóstico para el Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC) al cierre de año del siguiente ciclo anual. Lo hacemos así, buscando congruencia con el enfoque de largo plazo que sugerimos en esta alternativa de inversión. El pronóstico utiliza dos elementos básicos: 1) La estimación de crecimientos operativos (Ebitda) promedios de las empresas del IPyC: y 2) Un nivel de múltiplo FV/Ebitda en el que asumimos los inversionistas se sentirán cómodos de participar a partir de un contexto esperado. El pronóstico lo presentamos en una matriz que invita identificar sus propias coordenadas si no está de acuerdo con nosotros. Para 2017, tenemos una estimación de 53,200 pts. al anticipar de […]

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ROMPECABEZAS: ¿Bolsa Cara en EUA?

9 junio, 2017

SUBJETIVIDAD Estos días, se escucha de nuevo que la valuación (múltiplo P/U) en la Bolsa de EUA está muy alta (“cara”) lo que pudiera generar una pronta corrección. Son muchas las variables que influyen en el comportamiento del mercado accionario, la valuación es un factor importante pero no decisivo. Las Bolsas en EUA han tenido periodos largos con múltiplos bajos y con múltiplos altos y ello no ha evitado que algunas bajas y alzas continúen (en el caso de valuaciones “baratas” y “caras” respectivamente). Si bien, el P/U actual del S&P 500 es 23% mayor al promedio de 15 años (21.6x vs. 17.5x), también es 30% menor al máximo de dicho periodo (25x). INVERSO DEL MÚLTIPLO Y OTROS FACTORES Por […]

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ROMPECABEZAS: Conflictos Presidenciales en Bolsa

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8 junio, 2017

TESTIMONIO DE EX DIRECTOR FBI El ex director del FBI, James Comey habló en público hace un momento en su primera declaración desde que hace casi un mes fuera despedido por el presidente Donald Trump. La mayoría de las grandes cadenas de televisión nacionales transmitieron en directo el testimonio de Comey ante el Comité de Inteligencia del Senado. La esperada comparecencia de Comey ha sido comparada con los escasos momentos históricos en que EUA se ha detenido para presenciar testimonios en el Congreso, como durante el escándalo Watergate (R. Nixon) o del caso Lewinsky (W. Clinton). Al interior de la nota se encuentran gráficas que recuerdan el comportamiento de las Bolsas de EUA (S&P500) en dichos momentos de “Conflicto Presidencial”. […]

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ROMPECABEZAS: Cambios Metodológicos (IPyC)

6 junio, 2017

LA NOTICIA: CAMBIOS EN LOS PARÁMETTROS DE BMV A principios del 2017, la BMV y el proveedor de índices S&P DJL, iniciaron una revisión de la metodología tanto del Índice de Precios y Cotizaciones (IPC, IPC RT) como del Índice de México (Inmex, Inmex RT). El objetivo es que el S&P DJI internacionalice los índices mexicanos y se conviertan en marcas más conocidas. Estos cambios vienen de un acuerdo que establecieron ambas instituciones en mayo del 2015, para llevar a cabo el licenciamiento, distribución y administración de índices. El convenio contempla la creación de nuevos índices para México, los cuales, más los existentes, llevarán formalmente la marca S&P/BMV. En días pasados, la BMV detalló algunos de estos cambios cualitativos y […]

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ROMPECABEZAS: Efecto *TC en IPyC Post Electoral

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5 junio, 2017

RESULTADO ELECTORAL La aparente victoria del PRI al gobierno del Edo. de México (MORENA ha dicho que impugnará el resultado por lo que el resultado definitivo se conocerá hasta el 15 de septiembre), es un evento que sin duda se suma al balance de factores favorables recientes para el mercado accionario mexicano al eliminar un evento incierto a corto plazo. ¿POR QUÉ ENTONCES NO UNA MAYOR REACCIÓN DEL IPyC? Son varios los factores que inciden en el comportamiento del Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC). El resultado electoral favoreció también la cotización cambiaria. El peso alcanzó niveles de hasta $18.33 tras el resultado electoral, es decir una apreciación de casi 2.0%. Muchas empresas mexicanas que cotizan en EUA con títulos […]

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ROMPECABEZAS: Con Tasas Reales (Sin Inflación)

2 junio, 2017

NO HAY COINCIDENCIAS Recién compartimos una tabla recordando el comportamiento nominal anual del Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC) desde el año 2000, acompañada de otros indicadores en la que identificamos al crecimiento de los resultados operativos (Ebitda) como la variable más importante para el avance del IPyC. Señalábamos que en el 4T16 y 1T17 hemos comenzado a ver niveles de crecimiento no vistos hace 5 años, lo que fortalece cierto optimismo cauteloso en los próximos meses. CON TASAS REALES La nota incluyó un comparativo de tasas de interés (Cetes 28d) nominales cuyos niveles en años de avance significativo para el IPyC resultaban similares a las actuales, concluyendo así que el crecimiento en resultados operativos corporativos resulta ser en el […]

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ROMPECABEZAS: ¡Es el Crecimiento!

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2 junio, 2017

NO HAY COINCIDENCIAS Compartimos de nuevo una tabla que recuerda el comportamiento nominal anual del Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC) desde el año 2000. La tabla destaca periodos de fuerte avance. En 2003-06 el IPyC promedió ¡ganancias superiores a 40.0%!, en 2009-10 del 15.0%. Aunque aquí el “rebote” de la crisis del 2008 ayudó, lo importante es notar cómo en los periodos ganadores de Bolsa, los crecimientos en Utilidad Operativa (Ebitda) de las empresas del índice bursátil promediaron casi 20.0% mientras que los múltiplos (FV/Ebitda) no eran mayores a 9.0x. De manera contraria, en los últimos años en el que el desempeño del IPyC ha sido menor, los crecimientos en resultados operativos han sido “pobres” y los múltiplos altos. […]

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