"El conocimiento es poder"
— Francis Bacon

AJUSTAMOS PIB ESPERADO A 2.8% (PREVIO 3.2%)2
Derivado del reciente anuncio de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) de una reducción  en el gasto público de 2015 de 124.3 Mil millones de pesos (Mmdp) o 0.7% del PIB, ajustamos nuestro pronóstico de crecimiento desde 3.2% a 2.8%.

En 2015, el gasto de gobierno y la inversión pública se mantendrán en niveles bajos, similares a los de 2013 y 2014, limitando el crecimiento económico. Cabe resaltar que la medida de SHCP fue de carácter preventivo ante un escenario potencialmente complicado para las finanzas públicas en 2016 y desde nuestro punto de vista es positiva y responsable aunque arriesgada, ya que muestra el compromiso de mantener finanzas públicas sanas a pesar de la cercanía de las elecciones.

Por otra parte, el consumo privado, la exportación del sector manufacturero y la inversión del sector privado serán los principales impulsores del crecimiento. En 2015, si bien proyectamos un mayor ritmo económico que en años anteriores,  aún se crecerá por debajo del crecimiento potencial, estimado por Banco de México entre 3.0 y 4.0%.

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IMPACTO DEL GASTO PÚBLICO EN EL PIB
Menor gasto en inversión: A pesar de que el anuncio de SHCP precisó que la reducción en inversión pública se limitaría a proyectos ferroviarios, no se dieron detalles de la reducción de gasto de las empresas productivas del estado. Prevemos que si el recorte se da en proyectos de inversión de energía. El impacto en el valor económico agregado podría ser de -20 puntos porcentuales.

Menor gasto corriente: El gasto de gobierno se reduciría aproximadamente en 50Mmdp (asumiendo un recorte en gasto de dependencias y en las empresas productivas del Estado). Además del efecto directo de menor gasto corriente, podría haber un impacto de 0.1% en el consumo privado debido al efecto multiplicador del gasto de gobierno, como se observó con la reducción en el gasto público en 2013. Esperamos que el gasto de gobierno crezca 1.5% con respecto a 2015 medido según la clasificación de INEGI. En los primeros dos años de esta administración, el gasto creció 1.6%.

Menor producción de petróleo: Las cifras de PEMEX de enero mostraron que la plataforma de producción de barriles diarios cayó 5.0% a 2.2 millones de barriles diarios (mbd), mientras que el escenario de SHCP para el año es de 2.4mbd. Si la producción petrolera se mantuviera en estos niveles, la caída de ingresos podría ser de 20Mmdp o 0.1% del PIB.

Más allá de 2015: Esperamos que la economía pueda comenzar a crecer en 2016 impulsada por el consumo privado, exportaciones e inversión. Si bien prevalecen los riesgos a la baja derivados de las cotizaciones del petróleo, estimamos que en 2016 la economía podría crecer 3.2% y en los años siguientes avanzar a un ritmo similar al potencial de entre 3.0% y 4.0%.

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