PTBBX+ (BX+CAP): Se Vuelve Fondo Institucional

"Si buscas resultados distintos, no hagas siempre lo mismo"
— Albert Einstein

PORTAFOLIO TEÓRICO
Éste documento propone cada mes, nuestras mejores ideas en la selección y distribución de acciones para la construcción de un Portafolio Teórico Bursátil (PTBBX+) cuyo propósito es superar el comportamiento del Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC). Esta estructura es replicada por nuestra Sociedad de Inversión BX+CAP entendiendo que la implementación
práctica de estas ideas, podrían mostrar algunas diferencias al incluir aspectos de carácter operativo y/o gestión (comisiones, diferencial de precios de mercado, etc.) no incorporadas en el resultado teórico. Al cierre del 2013 el portafolio PTBBX+ tuvo un rendimiento sustancialmente superior al IPyC tanto en su medición nominal como con dividendos (7.4% y 9.7%, vs.
-2.3% y-0.4%, respectivamente), lo cual refleja, un vez más, el éxito de esta metodología.

RESULTADO Y CONTEXTO
El Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC) acumuló hasta el día de ayer, una variación nominal y en dólares de -2.2% y -1.7% respectivamente. En el mismo periodo, nuestro PTBBX+ registró un movimiento de -0.9% y -0.4% en la misma medición. El Índice de Sociedades de Inversión presento una variación de -2.4% nominal y -1.9% en dólares. Los mercados accionarios en
general iniciaron el 2014 de manera deslucida con bajas en precios asociadas a tomas de utilidades. La perspectiva general al inicio del nuevo ciclo favorece nuevamente a mercados desarrollados sobre emergentes. Elementos catalizadores para nuestro mercado los vemos hacia el mes de abril cuando: 1) Exista mayor información sobre las leyes secundarias e implementación de reformas estructurales aprobadas el año pasado; 2) Publicación de cifras del PIB al 1T14 validando perspectiva de mejor crecimiento vs. 2013; y 3) Resultados corporativos al 1T14 favorecidos por una baja base de comparación y mayor optimismo.

ESTRATEGIA: FUNDAMENTALES
Nuestro modelo de inversión da prioridad al cuidado del riesgo. Buscamos mantener una representatividad cercana al 50.0% del IPyC a través del Naftrac y el 40% restante, se construye con no más de siete acciones favoritas y/o sobreponderadas cuya expectativa de rendimiento a través del Precio Objetivo supere el rendimiento esperado por el IPyC.
Este mes decidimos: Vender Ica y disminuir Naftac. Con los recursos aumentamos QC y compramos Walmex y Lab. Con los cambios propuestos, la representatividad de PTBBX+ vs. IPyC, es de 66%. El rendimiento esperado para el 2014 de portafolio es ahora de 24.9%, vs. los rendimientos esperados del IPyC de 16.3% y 13.3% por una metodología de múltiplos y precios objetivos, respectivamente.

¿QUÉ SUCEDIÓ?
La gráfica siguiente ayuda a entender las diferencias entre el movimiento del PTBBX+ vs. el IPyC, y el Índice de Sociedades de Inversión (ISI). Como se mencionó, el
IPyC es el Benchmark a superar en el mercado mexicano, mientras que el segundo indicador representa el rendimiento promedio de los fondos de inversión en renta
variable (acciones mexicanas). Tal como se puede observar, el comportamiento del PTBBX+ es superior al del IPyC y aún más, vs. el ISI.

POR EMISORA
Esta gráfica ayuda a entender la causas de la diferencia entre el movimiento del IPyC y el del PTBBX+ a partir del comportamiento individual de sus emisoras. Aquí se
puede apreciar las empresas que aportaron más a nuestra estrategia vs. el propio IPyC gracias a una mayor ponderación y/o la incorporación de emisoras que no
forman parte del IPyC, durante 2013.

ESTRUCTURA DEL PORTAFOLIO
PLAN “B”: MISMO ESPÍRITU, MENOS ACCIONES
Conscientes de la dificultad que para un inversionista persona física que desea participar en directo del mercado accionario mexicano (no a través de una Sociedad de
Inversión Común) puede significar el replicar nuestro Portafolio Teórico Accionario Bursátil BX+ (PTABX+) cuya estructura es de 15 emisoras (máximo de 19), el
siguiente documento ofrece una estructura de 5 ó 6 emisoras para un portafolio que ofrece el mismo balance Riesgo-Rendimiento, cuidado y prioridad al manejo del
primero. Al igual que el PTABX+, este Portafolio Personal tiene como objetivo superar a mayor plazo (horizonte mínimo de 3 años) el comportamiento del Índice de
Precios y Cotizaciones (IPyC) al sobre-ponderar prudentemente emisoras cuyos buenos fundamentos (enfoque empresarial de accionista) justifiquen la perspectiva de
atractivos Precios Objetivos.

ESTRATEGIA INTEGRAL: SELECCIÓN Y DISTRIBUCIÓN
Una correcta selección de emisoras a partir del empleo consistente de criterios fundamentales no es suficiente. Una diversificación inteligente consiste en sobreponderar
(mayor peso) vs. el IPyC ó considerar emisoras no incluidas en él, cuyo potencial de avance (en función de sus Precios Objetivo) resulte mayor al propio
potencial esperado para el IPyC.
La tabla siguiente presenta nuestro portafolio PERSONAL modelo, el cual nunca podrá tener más de 7 emisoras, y su representatividad respecto al Índice de Precios y
Cotizaciones (IPyC) no podrá ser menor a un 60% buscando minimizar el riesgo de “lejanía” en los resultados finales. Por otra parte, la diversificación buscará que la
estructura propuesta en el portafolio ofrezca un potencial de rendimiento superior al del propio IPyC. De manera NATURAL, el PTBBX+ podría ofrecer una menor
representatividad respecto al IPyC y/o un menor rendimiento esperado que nuestro PTABX+ (no se puede tener todo… Más rendimiento, menos riesgo y menos
emisoras).

RESULTADOS… LO MÁS IMPORTANTE
El mayor obstáculo para la inversión en Bolsa para mexicanos ha sido el desconocimiento y la falta de información. En los últ imos 13 años, la metodología propuesta
en selección y distribución de emisoras (publicada cada mes PTBBX+), ha promediado rendimientos anuales del 26.53%, cifra superior al promedio anual del 18.77%
del IPyC y del 12.42% del promedio de las Sociedades de Inversión de Renta Variable en México.
Importante observar que el resultado promedio a partir del rendimiento acumulado aumenta de manera significativa por el efecto del interés compuesto (reinvertir cada
año las ganancias obtenidas).

MATRIZ DE PRONÓSTICOS IPyC 2014
Nuestro primer pronóstico para el índice de la Bolsa en México al 2014 es de 48,600 pts. Al igual que el Precio Objetivo de una emisora, ningún pronóstico en Bolsa
está escrito en piedra. Son muchos los elementos que pueden afectarlo y por ello es recomendable conocer y entender, en lo posible, los argumentos o factores que
soportan dicho pronóstico. Nosotros basamos nuestros pronósticos en supuestos SIEMPRE CONSERVADORES que incluyen: 1) La estimación del crecimiento de los
resultados operativos (Ebitda) de las empresas en Bolsa; 2) Un supuesto de valuación (Múltiplo FV/Ebitda) a partir de comparativos históricos del mismo múltiplo por
emisora y sectoriales (locales e internacionales); y 3) Relativa estabilidad en los niveles de deuda conocidos actualmente. La siguiente tabla-matriz indica distintas
coordenadas entra las variables crecimiento de Ebitda nominal al 2014 y del múltiplo FV/Ebitda esperados. Nuestros supuestos son un crecimiento del 8.5% (mejor a
la cifra nula –cero- esperada al 2013) y un FV/Ebitda de 10.2x (rango 10.0x -10.5x). El índice esperado resulta 48,600 pts. aproximadamente con un rango entre
47,100 pts. y 50,000 pts. Si opina diferente, identifique coordenadas y construya su propio pronóstico.

ANÁLISIS FACTORIAL – OPORTUNIDADES Y RIESGOS 2014
No sólo son eventos fundamentales los que inciden permanentemente en el comportamiento del mercado accionario. La tabla siguiente, identifica elementos de
oportunidad y riesgos previstos hasta ahora para el 2014 ordenados de acuerdo a cuatro categorías de factores: Fundamental, Estructural, Psicológico y Técnico.

ANEXO: SOBRE NUESTRA ESTRATEGIA INTEGRAL C4 (¡VALOR AGREGADO!)
La inversión en Bolsa no es una ciencia exacta. El éxito de la misma requiere de: 1) Capacidades o Conocimiento Básico; 2) Sentido Común; y 3) Temperamento. Este documento deja ver algunas características de nuestra propuesta de éxito en la inversión bursátil. Una propuesta que se ha visto validada por buenos resultados en los últimos años y cuyos cuatro ingredientes son: CONOCIMIENTO BÁSICO: No pretendemos que usted tenga el mismo conocimiento que un asesor, analista u estratega. Usted se dedica a otros temas, sin embrago, un conocimiento básico sobre estructura del IPyC, participantes, diferencia entre precios y valuaciones, entendimiento de precios objetivos, etc. es deseable.

METODOLOGÍA INTEGRAL: Contar con un proceso de inversión nos permitirá siempre actuar dejando de lado sentimientos y corazonadas. Nuestra metodología se conoce como C4 y sus
generales se detallan en el siguiente cuadro.

DISCIPLINA: Ingrediente importantísimo. De poco servirá compartir conocimiento e información sin la disciplina correspondiente para ejecutar los procesos y hacer buen uso del conocimiento. Este ingrediente provine en gran parte del cliente final.

PACIENCIA: Poco o nada que agregar. El mayor reto en este mercado ha sido ser paciente, no obstante, los frutos han sido realmente “jugosos”.

ESTRATEGIA INTEGRAL “C4”
Nuestro modelo propuesto no es el único y no sabemos si sea el mejor. No obstante, los resultados obtenidos nos hacen sentir muy cómodos en su ejecución, al reconocer sus características básicas las cuales se resumen en:

INTEGRAL: Las metodologías tradicionales involucran únicamente 1 o 2 fases relacionadas con el riesgo potencial asociado a la inversión bursátil. Estas fases son 4 y nuestro modelo las incluye: 1) Asignación a Bolsa de portafolio total; 2) Selección de Emisoras; 3) Diversificación Inteligente; y 4) Momento oportuno para participar.

SENCILLO: Las 4 fases anteriores se relacionan con cuatro sencillas preguntas (¿Cuánto invierto?, ¿en Cuáles empresas?, ¿Cómo las distribuyo?, ¿Cuándo compro o vendo?). Cada pregunta inicia con la letra “C” y por ello el nombre C4.

ORIENTADO AL RIESGO: Cada fase del modelo tiene como objetivo prioritario disminuir el riesgo. Entendemos el rendimiento como resultado del manejo del riesgo. En México, lamentablemente la mayoría de los participantes en Bolsa buscan sobretodo el rendimiento, descuidando consciente o inconscientemente el riesgo (todas o algunas de las fases) y por ello muchos malos resultados.