"El que compra lo superfluo, pronto tendrá que vender lo necesario"
— Benjamín Franklin
¿PREOCUPADOS POR BOLSA?
Un inicio de año débil en los mercados accionarios, datos de empleo recientes “confusos” en EUA, y volatilidad en general, propician de nuevo temor entre algunos participantes. Nuestra postura es: 1) No percibimos una condición fundamental de alto riesgo a nivel global y menos en México después de la aprobación de reformas estructurales que se logró el año pasado (más allá de haber sido poco profundas, excesivas en cantidad y/o con detalles pendientes, el hecho es que por muchos, muchos años, no se había avanzado en ninguna de ellas); 2) El fuerte desfase del IPyC vs. Bolsas en EUA como en el año pasado, estadísticamente nos ha favorecido en periodos posteriores; 3) La condición de múltiplos absolutos “altos” vs. referencias históricas y poco crecimiento en resultados en el IPyC es cierta pero no generalizada; 4) Los catalizadores para el IPyC deberán ser de carácter local (publicación de leyes secundarias, PIB al 1T14 y de reportes financieros de empresas en Bolsa al 1T14; 5) Buscar “momentos exactos” es peligroso; y 6) Nos sentimos cómodos con un pronóstico mayor a 48,000 pts. a fin de año.
ESTILOS Y PERFILES
Las estrategias en Bolsa obedecen al perfil de cada participante. Nuestra función es proponer alternativas, sugerir las que consideramos más convenientes soportadas siempre por resultados. Para quienes buscan “momentos”, el empleo de herramientas técnicas basadas en tendencias (promedios móviles) que intentan una reacción oportuna, estadísticas de estacionalidad (“Sell in May…”) y modelos de Opinión Contraria han funcionado bien en el tiempo. Para perfiles patrimoniales, con horizontes a mayor plazo, orientados a una buena selección y diversificación de acciones, los momentos de venta obedecen a la respuesta de las siguientes cinco preguntas. Es por cierto, el estilo patrimonial el que institucionalmente promovemos.
LAS CINCO PREGUNTAS
Para evaluar la conveniencia de una venta de acciones bajo un perfil patrimonial conviene contestarse:
1.- ¿Tuvo usted algún error al evaluar por primera vez la compañía?
2.- ¿Se han deteriorado los fundamentales de la empresa?
3.- ¿Ha subido demasiado el precio de la acción superando un valor justo?
4.- ¿Existe alguna alternativa mejor en la que usted pueda invertir su dinero?
5.- ¿Tiene demasiada concentración en una sola acción?
*SER EXTRAORDINARIA
El éxito en la inversión bursátil es simple, pero no es fácil. Requiere: Conocimiento (capacidades básicas); Sentido Común (metodología) y Temperamento (disciplina y paciencia). En el proceso de selección de emisoras recomendamos identificar empresas extraordinarias (quisiéramos ser dueños) y participar cuando su valuación resulte atractiva. Para ser extraordinaria, evaluamos seis criterios: 1) Crecimiento; 2) Rentabilidad; 3) Sector; 4) Fortaleza Financiera; 5) Política de pago de dividendos; y 6) Administración. Mientras los participantes tipo traders monitorean las acciones (precios), los patrimoniales tienen que monitorear las empresas. Resulta común vender una inversión ganadora antes de tiempo y mantener una inversión perdedora por un tiempo largo. Vender una acción no es malo, no es motivo de vergüenza para un inversionista. Invertir en Bolsa a largo plazo no significa que siempre tenga que estar invertido en la misma proporción ni tampoco en las mismas emisoras.
DETALLE DE CINCO PREGUNTAS
1.- ¿TUVO USTED ALGUN ERROR AL EVALUAR POR PRIMERA VEZ LA COMPAÑÍA?
¿Olvido algo la primera vez que evaluó a su empresa?… Tal vez fue demasiado optimista y pensó que la empresa lograría ciertos objetivos que están siendo difíciles alcanzar. O tal vez subestimo la fuerza de la competencia. Quizá ahora ve algunos factores que no identificó originalmente. Considere de nuevo los 6 criterios fundamentales que distinguen una empresa Extraordinaria. Sea honesto consigo mismo, si su análisis inicial no fue correcto actúe en consecuencia.
2.- ¿SE HAN DETERIORADO LOS FUNDAMENTALES DE LA EMPRESA?
Después de un largo periodo de éxito (fuerte crecimiento en resultados financieros), los cifras comienzan a disminuir. La rentabilidad del negocio ya no es tan atractiva y/o la fortaleza financiera es menor que hace algún tiempo. La administración en menos entusiasta y menos clara en los proyectos que busca. El sector se pone de moda generando así peligro de mayores competidores. Una vez más, considere de nuevo los 6 criterios fundamentales que distinguen una empresa Extraordinaria. Si estos se están deteriorando, entonces es tiempo de vender.
3.- ¿HA SUBIDO DEMASIADO EL PRECIO DE LA ACCIÓN SUPERANDO SU VALOR JUSTO?
¡Enfrentémoslo!: Los mercados entran en ciclos de avance extraordinario por distintas razones y aparecen participantes que ofrecen pagar un precio por nuestra inversión (acción) que excede su valor justo. No hay razón para no hacerlo. Considere cuanto más el mercado está dispuesto a pagar por arriba de su estimación (precio objetivo). ¡Que no lo venza la codicia! Recuerde que usted compró inicialmente esta empresa por tener una valuación atractiva, además de extraordinaria. La diferencia entre el precio de mercado y su estimado de valor representa su “margen de seguridad”. Entre más amplia sea la diferencia de los precios actuales vs. sus precios objetivos, mayor será su margen de seguridad. Si este disminuye de manera importante, a pesar de que la empresa siga siendo extraordinaria, no dude en vender.
4.- ¿EXISTE ALGUNA ALTERNATIVA MEJOR EN LA QUE USTED PUEDA INVERTIR SU DINERO?
Como inversionista, usted deberá siempre buscar destinar su dinero en los activos o inversiones que perciba puedan generar los mayores beneficios (retornos) relativos al RIESGO asociado. No debe existir vergüenza en no tener algo que no genera valor, incluso si ha propiciado ya minusvalías (un error común como inversionista es resistirse a redistribuir inversiones –cambio de acciones- hasta que no “se recuperan”. Considere ser accionista o dueño de emisoras con mejores perspectivas.
5.- ¿TIENE DEMASIADA CONCENTRACIÓN EN UNA SOLO ACCIÓN?
Esta es sin duda, la mejor razón para vender, pues significa que usted hizo una elección correcta en el pasado. El precio de la empresa ha subido de manera importante y ahora lo que necesita es disminuir el riesgo de concentración, esto es “no poner todos los huevos en una misma cesta”.
Recuerde que el enfoque de inversión bursátil que proponemos en BX+, da prioridad al cuidado del riesgo y entiendo un buen resultado en el tiempo, precisamente como consecuencia del riesgo. El riesgo en Bolsa está presente no solo cuando usted decide de qué empresas volverse dueño en función a sus características fundamentales (Empresa Extraordinaria) y de valuación. También está presente en una mala diversificación de su portafolio. Un parámetro muy útil para medir la sub-o sobre exposición por emisoras, es la referencia de un parámetro a vencer (Benchmark). En el caso de México, es el Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC). Usted debe saber cuál es la proporción de acciones en su portafolio vs, dicho parámetro y decidir mayores o menores exposiciones en función de las perspectivas fundamentales traducidas en Precios Objetivos. Pare emisoras que no forman parte de los parámetros a vencer, la recomendación general es no concentrar más del 10.0% – 15.0% por emisora del total de su portafolio accionario.