LA NOTICIA: ADQUIERE EMPRESA LÍDER DE MERCADO
Bimbo informó mediante un comunicado enviado a la BMV que ha llegado a un acuerdo para adquirir a Canada Bread Company, una de las empresas líderes en panificación (producción y venta) de Canadá con presencia en EUA y Reino Unido. Dicha transacción se llevará a cabo por CAD$1,830mn (P$ 22,097mn) los cuales serán pagados tanto con recursos propios como créditos bancarios a largo plazo. La adquisición queda pendiente de las aprobaciones regulatorias correspondientes y esperamos se concrete durante el 1S14. Recordamos que Bimbo no forma parte de nuestro Portafolio BX+Cap. El Precio Objetivo 2014 de consenso es de P$ 40.6 lo que representa un avance potencial de 17.1% a fin de año vs. 15.3% del pronóstico del IPyC para el mismo periodo.

IMPACTO POSITIVO: MAYOR DIVERSIFICACIÓN REFORZANDO SU LIDERAZGO MUNDIAL
La adquisición se lleva a un múltiplo de 9.9x FV/Ebitda que se compara muy favorablemente con el de 12.1x actual de Bimbo y a 1.3x Precio/Ventas (vs. 1.1x de Bimbo). Estos niveles se encuentran en línea con los utilizados en la industria por lo que en este sentido el impacto sería neutral.

A nivel cualitativo, consideramos que la transacción para Bimbo presenta una atractiva oportunidad de expansión en el mercado canadiense de pan el cual presenta crecimientos cercanos al 5.0% prom. U5A (vs. 1.1% mundial), y que además diversifican aún más la presencia internacional de la emisora especialmente en un año retador para el mercado mexicano (40.0% de Ventas) a causa de la posible continuidad en la debilidad en el consumo visto en 2013 y por los nuevos impuestos adicionales en una gran parte de sus productos.
Asimismo, Bimbo incrementa su ventaja como líder global en panificación y alcanza la cobertura total en Norte América. Canada Bread Company es una de las empresas líderes del mercado canadiense con 31.0% de éste y cuenta con una experiencia y reconocimiento por más de 100 años. Sus principales marcas ocupan el primer y segundo lugar de las categorías en las que participan y complementan el portafolio de marcas Bimbo.

IMPULSARÁ AÚN MÁS LAS VENTAS CONSOLIDADAS- NO PREOCUPA EL APALANCAMIENTO
En cuanto a lo cuantitativo, participamos en la llamada con la emisora en la que se mencionó que la adquisición agregaría 10.5% y 14.4% en Ventas y Ebitda además de una expansión en margen de 30pb, lo cual, para 2014 representaría crecimientos en Ventas y Ebitda de 12.8% y 24.4% y una mejora en el margen Ebitda de 100pb (derivado del mejor margen en Canada Bread sobre las Ventas de Bimbo y de eficiencias cercanas a los P$545mn).
Derivado de lo anterior vemos posible que se den correcciones a la alza en los precios objetivo de consenso.

Por el lado del apalancamiento, al financiar la adquisición con caja y a crédito, el nivel de Deuda neta/Ebitda aumenta de 2.4x actual a 3.1x el cual consideramos un nivel alto sin embargo no nos preocupa dado que la empresa ha demostrado una gran capacidad de des apalancamiento en otras adquisiciones (niveles de hasta 3.3x) respaldado por su fuerte generación de flujo. En este sentido esperamos las opiniones por parte de las empresas calificadoras de deuda en los próximos días.

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