"El pesimista se queja del viento; el optimista espera que cambie; el realista ajusta las velas"
— William George Ward

QC: LÍDER CRECIENDO AL DOBLE DEL SECTOR1
Hace unos momentos, Quálitas (Qc) realizó el Webcast de resultados al 4T13 en el cual participamos. La compañía dio a conocer su desempeño durante 2013 en el que se observó un incremento en las Ventas (Primas Devengadas) de 11.2% que superó ampliamente el crecimiento del sector de 6% (casi el doble) en el mismo periodo. Qc se mantiene como la empresa líder de seguro automotriz con una participación de mercado de 22.5%. Adicionalmente durante el evento la compañía dio a conocer su Guía de estimados para 2014. Recordamos que Qc forma parte de nuestro Portafolio BX+ CAP como una de nuestras emisoras Favoritas.

UN 2014 DE CRECIMIENTO A DOBLE DÍGITO
Para 2014 estimamos un crecimiento de 10% en Ventas y de 20.8% en Utilidades neta que es del doble de la industria en México y de casi 3 veces el de las 5 más grandes Lo anterior estará guiado por un incremento en el número de vehículos asegurados (+15.0% en 2014e) en donde serán los segmentos de Flotilla y crédito Automotriz los principales impulsores. Asimismo consideramos que Qc mantendrá mejores indicadores de operación respecto del sector y de las cinco principales instituciones aseguradoras en México. Tras conocer los resultados al 4T13 y de 2013, estamos realizando una revisión a nuestro PO’14 el cual ahora es de P$ 43.50 desde P$ 47.50 que implica un potencial de 32.8% vs. 21.7% del IPyC.

SECTOR CON AMPLIO POTENCIAL
Existe un amplio potencial en el sector, ya que actualmente sólo el 28% de los autos cuentan con algún tipo de seguro. Qc cuenta con una posición privilegiada debido a su cobertura geográfica, y esto ha sido un punto clave en la obtención de nuevos clientes en estados como Morelos, Sinaloa y Baja California donde se cuenta con una legislación sobre el seguro obligatorio y en donde otros competidores se han visto limitados debido a su falta de infraestructura.

PO 2014 CON MAYOR POTENCIAL (NO INCLUIDO)
Adicionalmente, nuestros estimados NO incorporan la entrada en vigor del seguro obligatorio en carreteras y puentes federales, el cual será un importante catalizador de crecimiento no sólo para Qc, sino para el parque vehicular que cuenta con este servicio. Cabe destacar que actualmente se encuentra pendiente el diseño por parte de la SHCP para este producto el cual se estima esté listo a mediados de 2014 y entre en vigor a finales de año. De acuerdo con nuestras estimaciones, por cada punto porcentual que se aumenta el parque vehicular asegurado, Qc podría incrementar sus ventas en 3.7 ppt, asumiendo que la participación de mercado de la compañía se mantiene.

REPORTE 4T13 ATÍPICO

En el reporte del 4T13 se observó un comportamiento atípico en los principales Costos y Gastos de la compañía en donde destacó un incremento en el número de pólizas emitidas con instituciones financieras, a las que se les pagó un mayor porcentaje de comisión. Si bien se espera que este tipo de pólizas continúe incrementándose, el porcentaje de comisión debería estabilizarse. Por otra parte, debido a las características climáticas de 2012 (año caracterizado por menores lluvias y huracanes) y 2013 (año con diversos fenómenos meteorológicos, Ingrid y Manuel entre ellos) el Costo de Siniestralidad se vio afectado a lo que se le sumó el incremento de la indemnización en caso de muerte, la cual pasó de 730 a 5,000 días de salario mínimo. Estos eventos estarán incorporados en los cálculos de las primas para 2014 por lo que son eventos de una única ocasión.

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