LA NOTICIA: POCAS PRESIONES EN PRECIOS, MARZO
INEGI reportó hoy por la mañana que la inflación de la primera quincena de marzo fue de 0.17%, mientras que la inflación subyacente fue de 0.11%. El consenso esperaba incrementos de 0.19% (Bx+: +0.22%) para el índice general y 0.16% (Bx+: +0.18%) para el subyacente, desde 0.15% y 0.08% en la segunda quincena de febrero, respectivamente. Los productos que contribuyeron en mayor medida al incremento en precios fueron el limón (+21.55%), la gasolina (+0.72%) y la carme de res (+1.30%). Por otra parte, el jitomate (-7.53%), el pollo (-1.07%) y el frijol (-3.45%) restaron puntos a la inflación.
En términos anuales, el avance en precios fue de 3.89%, señalando una convergencia más rápida de lo esperada por debajo del 4.00%, parte superior del rango objetivo de Banco de México. La inflación subyacente avanzó 2.84%. Destacó un aumento de 2.85% en los servicios después de 7 semanas por encima de 3.0%, señalando pocas presiones por parte de la demanda interna. Los precios de agropecuarios crecieron a su menor nivel en cifras anuales (3.33%) desde la segundo quincena de octubre.

IMPACTO: POSITIVO, REVISAMOS NUESTRO PRONÓSTICO A LA BAJA A 3.80%
La inflación ha evolucionado de manera favorable en las primeras cinco quincenas de 2014

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Revisamos nuestro pronóstico de inflación a la baja principalmente debido a cuatro factores: 1) ausencia de presiones por parte de la demanda agregada; 2) el impacto limitado de la reforma fiscal; 3) la baja respuesta de la inflación ante nuevos episodios de volatilidad cambiaria y; 4) el impacto limitado de la reciente evolución de precios de agropecuarios. Estimamos que la inflación cerrará el año en 3.80%, desde uno previo de 4.20%, el cual anticipaba un mayor impacto derivado de la reforma fiscal.
Con respecto al primer punto, una baja demanda ha mantenido los precios de mercancías y servicios con incrementos promedio de 2.9% y 3.2% anuales en las primeras cinco semanas del año. En segundo lugar, las modificaciones fiscales que entraron en vigor en enero tuvieron un impacto limitado en la formación de precios, afectado solamente a los indicadores relacionados directamente con las modificaciones en gravamen. No se han observado incrementos en precios en servicios y mercancías relacionados a los indicadores directamente afectados, por lo cual el efecto de la reforma fiscal se limitó a los productos directamente afectados. En tercer lugar, el impacto de un incremento en la volatilidad cambiaria en la inflación ha disminuido en años recientes, lo cual disminuye el riesgo de incrementos en precios derivados de movimientos desordenados en los mercados cambiarios. Finalmente, hay una disminución de los riesgos por parte de incremento en precios de agropecuarios. Se espera que la producción se normalice y que los precios de agropecuarios evolucionen de manera favorable ante ausencia de nuevos factores climáticos y contingencias sanitarias.

PRECIO DEL LIMÓN SUBE 197%
En la primera quincena de marzo, destacó el alza del limón de 197% con respecto a la primera quincena de marzo de 2013. Al respecto, la Secretaría de Economía menciona en un reporte que esto “se atribuye a la limitada oferta actual, que es consecuencia de varios factores: en primer término, durante el invierno la región de Apatzingán Michoacán, es la única que abastece la demanda de limón; en segundo, en este ciclo la producción de esa zona fue sensiblemente menor a la esperada debido a que la prolongada temporada de lluvias afectó en alguna medida la floración, además de que como consecuencia de los problemas de inseguridad muchas huertas fueron mal atendidas o incluso abandonadas; por otro lado, la recolección continúa realizándose solamente tres días a la semana”.

Por otra parte, y de acuerdo con la Cámara de Comercio, Servicios y Turismo en Pequeño (CANACOPE), el precio del limón comenzará a bajar en junio de este año, dado que la temporada de lluvias comenzará en mayo pero la recuperación tardará un mes. También mencionó que el precio en establecimientos mayoristas y minoristas podría ser objeto de especulación, ya que su costo de producción es de alrededor de 15 a 18 pesos. Por otra parte, la Procuraduría Federal del Consumidor considera que el factor climático (lluvias en noviembre y diciembre) y una plaga son los principales causantes del alza en el precio. Como medida, la SE analiza importar limones para aumentar la oferta y normalizar el precio de este producto. A pesar de ello, el nivel general de precios se mantiene con avances moderados debido a los factores limitantes por parte de la demanda.

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COMO LE AFECTA A USTED / IMPLICACIÓN PARA PRONÓSTICO / ESTRATEGIA
Dado el panorama anterior, estimamos que la evolución de los precios de servicios se mantendrán con avances moderados, por lo cual la inflación subyacente oscilará alrededor de 3.00% durante 2014. Con respecto al indicador no subyacente, esperamos un avance superior a 5.0% debido a la reciente evolución de los precios de agropecuarios y del desliz de la gasolina. Por lo anterior, ajustamos nuestro pronóstico de inflación a 3.80%, lo cual refleja la menor incertidumbre sobre la formación de precios y la baja presión por parte de la demanda agregada.

Con respecto a lo anterior, también hemos visto una reducción importante en la prima implícita por riesgo inflacionario entre los instrumentos gubernamentales que pagan tasa nominal y los que pagan tasa real. Para finales de 2014 ésta se sitúa en 2.80%, mientras que para 10 años se encuentra en 3.60%.

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