"Para ver claro, basta con cambiar la dirección de la mirada"
— Antoine de Saint-Exupery
ANTECEDENTES
Ha comenzado ya la temporada de reportes financieros trimestrales de empresas en Bolsa y con ella las sorpresas y reacciones. La presenta nota recuerda algunos elementos importantes asociados con la reacción e importancia de estas cifras.
1. CRECIMIENTO
Indicadores de rentabilidad, apalancamiento, eficiencia, etc. son siempre importante al conocer (analizar) las cifras trimestrales, sin embargo, las cifras de crecimiento en los ingresos y utilidades. Independientemente del su origen (fusiones, adquisiciones u orgánico), son de lo más importante. Un mayor crecimiento es sinónimo de un negocio exitoso y potencial mayor pago de dividendos. Un crecimiento importante en estos rubros incide también de manera directa en indicadores de valuación, entre más crecimiento, mayor abaratamiento de múltiplos. Los conceptos son: 1) Ventas; 2) Ut. Operativa (Ebitda); y 3) Ut. Neta.
2. COMPARATIVO VS. ESTIMADO
Durante la publicación de resultados, los participantes reaccionan en mayor medida a la comparación del resultado conocido vs. el anticipado. Las mayores diferencias (positivas y/o negativas), por lo general se traducen en revisiones de Precios Objetivos. Esto explica el por qué una empresa que crecen sus ingresos 5.0% puede tener una mejor reacción en su precio que una que crece 30.0%. Mientras que la primera esperaba una baja de 10.0%, la segunda suponía un crecimiento del 50.0%. Un inversionista serio debe tener idea de los resultados de las empresas de la que es dueño antes de su publicación.
3. NEGOCIO PRINCIPAL: VENTAS (INGRESOS)
La utilidad operativa (Ebitda) puede verse favorecida por mayores ingresos y/o por menores costos. Peo la reducción de costos es “finita”, las empresas no pueden constantemente disminuir costos sin sacrificar eficiencia o calidad. Las Ventas (Ingresos) mientras tanto, sólo pueden crecer por una mayor demanda de productos. La capacidad instalada y el crecimiento vía adquisición también son importantes. El indicador más claro del éxito de una empresa que vende muebles es la cantidad muebles vende (volumen) y el precio de venta, no tanto si logra bajar el costo de la materia prima o mano de obra, esto se llama Negocio Principal o “Core Business”. La utilidad Neta es aún menos representativa del negocio principal.
4. CONFERENCIA CON EMPRESA
Afortunadamente, son cada vez más empresas en Bolsa en México que están tomando a práctica de realizar una conferencia entre analistas y estrategas, posterior (1-2 días) a la publicación de resultados. Dicha comunicación permite confirmar o aclarar aspectos detrás de los números “fríos” y comentar sobre las perspectivas de corto, mediano y largo plazo. Después de estas conferencias, los analistas deciden o no mantener estimaciones financieras, Precios Objetivos y recomendaciones. Un dato conocido mayor o menor del trimestre vs. estimado no necesariamente cambia siempre un pronóstico anual.
5. EXTRAORDINARIA CON VALUACION ATRACTIVA
Nuestro filosofía institucional en el proceso de selección de emisoras en Bolsa se resume en encontrar emisoras con dos características: 1) “Empresas “Extraordinarias” (cumplen requisitos fundamentales); y 2) Empresas con Valuaciones Atractivas. La publicación de cifras financieras trimestrales nos permite monitorear cada tres meses que estas características se mantengan en las empresas de las que somos dueños.