"El pesimista se queja del viento; el optimista espera que cambie; el realista ajusta las velas"
— William George Ward

QC: EMPRESA EXTRAORDINARIA; VALUACIÓN JUSTA1
Tras participar en le Webcast de resultados al 1T14 de Qc y contando con más información, mantenemos nuestras estimaciones para 2014 de crecimientos de 11.0% en Ingresos y 18.4% en Utilidad Neta así también nuestro PO’14 de P$ 43.50 el cual implica un potencial de 16.0% muy similar al 12.4% del Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC). Si bien Qc mantiene las características de una empresa extraordinaria que valoramos en el proceso de selección de emisoras para “ser dueño”, con el avance de 18.6% en lo que va del año vs. un -2.2% del IPyC hacen que su valuación sea justa. En consecuencia, estamos cambiando nuestra opinión de Favorita a ser emisora En el Radar.

ACUMULADO EN 2014 18.6% vs. –2.2% DEL IPyC
Es importante poner en contexto que durante 2014, Qc ha presentado un avance muy superior al del IPyC, toda vez que los inversionistas han reconocido los sólidos fundamentales que tiene la compañía. Cabe recordar que fue a finales de 2013 cuando publicamos nuestro Inicio de Cobertura (Ver Nota “Quálitas: Excelente Combinación” 22/10/2013) destacando la combinación de Empresa Extraordinaria y Valuación Atractiva.

MANTIENE SÓLIDOS FUNDAMENTALES

Para 2014, estimamos un crecimiento de 11.0% en Ventas y de 18.4% en Utilidades Netas que es del doble de la industria en México y de casi tres veces el de las cinco más grandes instituciones de seguro en el país. Lo anterior estará guiado por un incremento en el número de vehículos asegurados (+15.0% en 2014e) en donde serán los segmentos de Flotilla y crédito automotriz los principales impulsores. Asimismo consideramos que Qc mantendrá mejores indicadores de operación respecto del sector.

SECTOR CON AMPLIO POTENCIAL
Existe un amplio potencial en el sector, ya que actualmente sólo el 28% de los autos cuentan con algún tipo de seguro. Qc cuenta con una posición privilegiada debido a su cobertura geográfica, y esto ha sido un punto clave en la obtención de nuevos clientes en estados como Morelos, Sinaloa y Baja California donde se cuenta con una legislación sobre el seguro obligatorio y en donde otros competidores se han visto limitados debido a su falta de infraestructura. Asimismo, debido a que Qc es una compañía especializada en el producto de seguro automotriz, logra diferenciarse del resto de la competencia ofreciendo productos hechos a la medida de los clientes, poniendo especial énfasis en el servicio a cliente.

SEGURO OBLIGATORIO: IMPACTO POSITIVO PERO GRADUAL
En meses recientes se publicaron las normas para la entrada en vigor del seguro obligatorio en carreteras y puentes federales, el cual comenzará a operar a partir de septiembre de 2014. Si bien esta es una buena noticia tanto para Qc como para el resto de la industria, su impacto será gradual debido a que la implementación de dicha medida se tiene contemplada entre finales de 2014 y 2019 dependiendo del modelo del automóvil y valor de factura. Consideramos que Qc será la compañía que obtenga mayores beneficios derivado de esta regulación, debido principalmente a la cobertura geográfica e infraestructura con la que cuenta la compañía.