ICA: Punto de Inflexión

"Para ver claro, basta con cambiar la dirección de la mirada"
— Antoine de Saint-Exupery

En días pasados incorporamos a ICA al portafolio PTBBX+ (BX+CAP) al considerar los beneficios de un recuperación en el sector construcción y la entrada en operación de nuevas concesiones. La empresa publicó uno de los mejores reportes al 1T14 superando expectativas del mercado con avances en Ventas y Ebitda de 28.18% y 134.87% c/u. El PO de consenso para el cierre de 2014 es de P$28 con un potencial de 17% vs. que se compara favorablemente contra el 12% estimado para el IPyC en el mismo periodo.

RECUPERACIÓN EN CONSTRUCCIÓN
Luego de la contracción mostrada en el sector construcción la mayor parte de 2013 (presión de un menor gasto público), se anticipa una recuperación con la aprobación de las reformas estructurales que permitirá al gobierno contar con mayores recursos para invertir en infraestructura. Adicionalmente, el Plan Nacional de Infraestructura (PNI) 2014-2018, dado a conocer recientemente, es ambicioso y confirma la prioridad de mantener al sector como eje de crecimiento económico. Para ICA, estas son buenas noticias ya que ~70% de sus ingresos están relacionados al gasto en construcción.

DINAMISMO DEL PORTAFOLIO DE CONCESIONES
Por su parte, el segmento de concesiones continuará mostrando un desempeño muy dinámico ya que en el periodo 2014-2016, ICA pondrá en marcha nueve proyectos restantes, siendo el otro impulsor (junto con la recuperación en construcción) de los resultados de la compañía. Estos proyectos gozan de atractivos márgenes Ebitda (las autopistas 60%-75%, los proyectos de agua 60%-70%) que deberán impulsar su rentabilidad y ser fuente de flujos constantes de efectivo durante el periodo de operación.

PNI 2014-2018. AMPLIA VENTANA DE OPORTUNIDAD
El PNI 2014-2018 contempla una inversión pública y privada de P$7.7 billones. La lista de proyectos es bastante amplia (743 proyectos) y abarca ramos en los que ICA tienen amplia experiencia. Para ello, la empresa deberá continuar con su estrategia de reciclaje de activos que le permita contar con los recursos necesarios para aprovechar las oportunidades cuando se presenten. En el 1T14, la empresa monetizó los proyectos sociales y su participación en la Autopista Urbana Sur por un monto total de P$2,450mn.

RIESGOS
Los riesgos en Ica son: 1) Menor gasto público en obras de infraestructura; 2) Intensa competencia en licitaciones de nuevos proyectos; 3) Restricciones de liquidez para participar en nuevos proyectos; y 4) Alto endeudamiento. La empresa está participando estos días en importantes foros internacionales, exponiendo el potencial del sector y su oportunidad en el mismo.

PNI 2014-2018: AMPLIA VENTANA DE OPORTUNIDAD

El Gobierno Federal develó el Programa Nacional de Infraestructura (PNI) 2014-2018. El plan es ambicioso ya que contempla una inversión pública y privada de P$7.7 billones, esto es 90% superior a lo que originalmente se planteó en julio de 2013. El plan se centra en seis ramas clave de la economía: comunicaciones y transportes, energía, agua, salud, vivienda y turismo. De acuerdo, con lo planteado por el gobierno, el PNI deberá aportar entre 1.8% y 2.0% puntos porcentuales de crecimiento adicional al PIB para el cierre del sexenio (2018), con una creación de 350 mil empleos adicionales por año.

Los proyectos más atractivos se concentran dentro del sector energético (51% del presupuesto) y comunicaciones (17% del presupuesto). A su vez, se integra al sector vivienda con programas que buscan facilitar la adquisición de casas habitación. La lista de proyectos es bastante amplia (743 proyectos) y deberá despertar el interés de empresas locales e internacionales.

COMUNICACIONES. Se tienen previstos 223 proyectos. Destacan los trenes de pasajeros Querétaro-México, Toluca- México, y el Transpeninsular Yucatán-Quintana Roo, la ampliación del puerto de Veracruz, el tren eléctrico de Guadalajara, así como expansiones de las líneas del metro 9 y A de la Cd. de México. La ampliación del AICM aún continúa en etapa de evaluación y no se dio mayor detalle. Se estima que la inversión para dicho proyecto abarcaría los P$ 120 mil millones entre recursos públicos y privados. En cuanto a carreteras, se destinarán P$102mil millones para la renovación de la red federal de carreteras y P$70mil millones para caminos rurales. Nuevas autopistas viaducto elevado de la autopista México-Veracruz, Tuxpan-Tampico, Libramiento Guadalajara, Pamillas-Apaseo, entre otros.

SECTOR ENERGÉTICO. Se prevé una inversión de P$ 1.7 Billones de pesos que permitirá aumentar la producción a 3 millones de barriles diarios hacia el 2018. Se construirán una red de gasoductos (10mil km), que beneficiaran a 17 estados. La inversión estimada es de 227mil millones de pesos. En el ramo de electricidad, se invertirá en infraestructura necesaria para incorporar 25 mega watts adicionales. A demás se contemplan 2 nuevas hidroeléctricas en Nayarit y Chiapas.