RESULTADOS DE LA SUBASTA DE VALORES GUBERNAMENTALES
En la octava subasta del segundo trimestre del año, Banco de México subastó 41.6 mil millones de pesos (mmdp). 65% de este monto se ofreció en Certificados del Tesoro (Cetes), 25% en Bonos M de 5 años (Jun’18), y el restante en Udibonos de 10 años (Dic’25).

La demanda de instrumentos de corto plazo se incrementó de manera notable, reduciendo el diferencial entre la tasa mínima y máxima ofertada, en especial para los certificados de 3 y 6 meses. La razón de demanda/oferta de los cetes de 91 días fue de 3.7 veces, la mayor desde septiembre de 2013 y muy por encima del promedio de las cuatro subastas anteriores de 2.7 veces. Los instrumentos de 28 días tuvieron un incremento marginal en la demanda (+2.2%) en relación con la semana anterior. Su rendimiento siguió presionándose al alza.

Con respecto al M Bono Jun’18, hubo una caída en rendimiento en relación con la subasta previa de 27pb y de 1pb con respecto al cierre previo. La tasa de este bono fue la menor desde octubre de 2013. Con respecto a los instrumentos indizados a la inflación, se observó una caída de 20.7% en la demanda debido al periodo de baja inflación estacional. El rendimiento de estos papeles cayó en 27pb.

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IMPACTO: POSITIVO, CORTO PLAZO ATRACTIVO
El resultado de la subasta fue positivo. La demanda de papeles de corto plazo (menor a un año) fue mejor a la observada en la subasta previa. Hemos observado un renovado interés en esta parte de la curva debido a una mayor certidumbre sobre la política monetaria que seguirá la Reserva Federal de EUA y a la expectativa de tasas estables en México.

Con respecto a la parte media y larga de la curva, cabe destacar que los riesgos continúan estando sesgados al alza. El principal catalizador para un sell-off es un incremento en la aversión al riesgo en los mercados internacionales, el cual podría estar catalizado por eventos en Ucrania y de manera más reciente en Tailandia. Ello incrementaría la demanda de activos libres de riesgo.

COMO LE AFECTA A USTED / IMPLICACIÓN PARA PRONÓSTICO / ESTRATEGIA
Las expectativas para la tasa de referencia en México continúan ancladas en 3.50% para todo 2014 y en 4.00% para 2015. Se espera que sigan un camino similar al de la tasa de referencia de la FED. Ante ello, Banco de México estará atento a la evolución de la política monetaria en EUA. A pesar de que inicialmente sorprendió que la mayoría de la junta de gobierno de la FED (FOMC) esperara un alza en tasas en 2015, el tono de las últimas conferencias de Janet Yellen ha sido marcadamente acomodaticio, es decir, ha tenido un sesgo positivo a mantener la tasa de interés en un periodo de tiempo prolongado.

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