LA NOTICIA: CAEN PRECIOS EN MAYO, REFLEJA BAJA ACTIVIDAD ECONÓMICA
INEGI dio a conocer la inflación de mayo, la cual fue de 3.51% en términos anuales (consenso: 3.47%, Bx+: 3.49%). Por otra parte, la inflación subyacente tuvo un crecimiento de 3.00% (consenso: 2.98%, Bx+: 2.96%). De manera similar, en su comparación mensual no se presentaron sorpresas con respecto a la evolución de los precios.

La inflación subyacente acumula 18 meses con movimientos cercanos a 3.0%, muy por debajo de lo registrado en años anteriores (promedio de 3 años: 3.6%). Esto se explica por una desaceleración del rubro de mercancías no alimenticias. La desaceleración del indicador subyacente está relacionada con una moderación en la actividad económica. En datos mensuales, La variación del indicador subyacente fue de 3.00%.

Con respecto al indicador no subyacente, el cual agrupa los precios de agropecuarios y los controlados por el gobierno, tuvo un crecimiento de 5.19% (Bx+: 5.23%). Esto se debió a un crecimiento de los precios de pecuarios y a la comparación anual en energéticos. En cifras mensuales no se observaron presiones importantes en el indicador no subyacentes.

Los productos con mayores incidencias al alza fueron el pollo, la carne de res y la gasolina de bajo octanaje. Los que tuvieron mayores incidencias a la baja fueron la electricidad, el limón y los servicios turísticos en paquete. Estas variaciones se explican por estacionalidad y no representan sorpresas para la inflación.

IMPACTO: NEUTRAL, EN LÍNEA CON EL CONSENSO
El mercado ya descuenta actualmente una evolución favorable de la inflación con riesgos a la baja derivados del bajo crecimiento económico. La prima de riesgo inflacionario implícita en los instrumentos que vencen a finales de 2014 se ubicó en 3.98% debido a la caída en rendimiento en Udibinos. Las expectativas de mercado de 10 años se encuentran ancladas alrededor de 3.4%, sin cambios importantes en los últimos dos meses.

COMO LE AFECTA A USTED / IMPLICACIÓN PARA PRONÓSTICO / ESTRATEGIA
La implicación de una tasa de inflación anual por encima de 3.0% es negativa para los inversionistas. Ello se debe a que la tasa de interés ahora se ubica por debajo del nivel de inflación, lo cual se traduce en retornos reales negativos. El rendimiento neto es negativo si se considera que la tasa impositiva es de 60 puntos base, lo cual ubicaría los retornos nominales a un año alrededor de 2.44% para los certificados del tesoro de 28 días.

El balance de riesgos inflacionarios se mantiene a la baja debido a una moderada actividad económica y a ausencia de presiones en precios al alza. Ello acelerará la convergencia de mediano plazo de la inflación a la meta de Banco de México. Los riesgos al alza son limitados debido a que pueden derivarse de contingencias sanitarias o eventos climáticos, los cuales no son previsibles por su naturaleza. Estimamos que la inflación hacia el final del año deberá cerrar por debajo del límite superior de Banco de México de 4.0%; puntualmente, esperamos un incremento en precios de 3.8% y de 3.5% en 2015.

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