RESULTADOS DE LA SUBASTA DE VALORES GUBERNAMENTALES
Banco de México subastó 33.5 mil millones de pesos (mmdp). 81% de este monto se ofreció en Certificados del Tesoro (Cetes), 10% en Bonos M de 10 años (May’31) y el restante en Bondes D.

La subasta de Cetes mostró crecimientos en la demanda de 24.0% en promedio, con lo cual el bid to cover o la razón de demanda oferta se ubicó en 3.5 veces. La tasa de los instrumentos menores a un año se ajustó entre 37 y 44 puntos base (pb) a la baja después de la decisión de política monetaria de Banco de México. De igual manera, el bono de 20 años tuvo una caída de casi 60’b apoyado por la misma baja y un crecimiento de 52% en su demanda, con un bid to cover de 4.2 veces, el mayor registrado para este tipo de instrumentos. Al incrementarse la demanda de Bonos M y de Cetes, cayó la de Bondes D en 35%.

IMPACTO: POSITIVO
La subasta de Cetes tuvo una respuesta favorable después de que Banco de México recortó la tasa de referencia de manera sorpresiva. Se observó una mayor demanda tanto por instrumentos de corto plazo y de largo plazo, lo cual puede sugerir una mejor perspectiva en general de los inversionistas. Después de la subasta, la curva de valores cotiza con ligeras alzas en relación al cierre de ayer. Los instrumentos de 5 a 10 años observan las mayores variaciones, lo cual podría asociarse a un movimiento negativo del MXN, el cual ha pasado de 12.81 a 13.05 en sólo dos días. No obstante, prevemos que esta depreciación del MXN de casi 2.0% es coyuntural y la divisa se apreciará nuevamente, apoyada por cada vez mejores indicadores económicos y el avance en la aprobación de leyes secundarias de reformas estructurales.

COMO LE AFECTA A USTED / IMPLICACIÓN PARA PRONÓSTICO / ESTRATEGIA
La implicación de un recorte en tasas para inversionistas conservadores podría ser negativa. La tasa de Cetes de 28 días cotiza normalmente por debajo de la tasa de referencia. Es decir que con una tasa de referencia a 3.00% podrían esperarse niveles inferiores a éste en la cotización de Cetes de 28 días. Adicionalmente, descontando la tasa impositiva (60 puntos base), el rendimiento es aún menor (2.40%). Por otra parte, al ajustar por inflación se obtienen los rendimientos reales que pagan los certificados del tesoro. En 2013 y 2014 la tasa real se ubicó en terreno negativo. Un inversionista que compra Cetes recibirá un retorno negativo al finalizar el año.

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