LA NOTICIA: INFLACIÓN, MÁS SEÑALES DE RECUPERACIÓN
El Instituto  Nacional de Geografía y Estadística (INEGI) publicó el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de la primera quincena de agosto. Éste mostró un avance quincenal de 0.19%, el cual fue superior a lo estimado por el consenso de 0.16% y en línea con nuestro pronóstico de 0.20%. Por otro lado, el indicador subyacente, el cual excluye los productos con precios más volátiles, tuvo un crecimiento de 0.15%, superior al estimado de 0.12% (Bx+: 0.13%). En cifras anuales se observó un avance de 4.07%, el mayor desde la segunda quincena de febrero.  El indicador subyacente avanzó 3.34% y el no subyacente lo hizo en 6.50%.

La mayor inflación en el índice subyacente se explica, desde nuestro punto de vista, por un mayor dinamismo de la economía interna en el tercer trimestre del año. Ello se refleja, particularmente, en los sub-indicadores de mercancías no alimenticias y de servicios., los cuales están directamente afectados por presiones de demanda interna. En 2013, ambos indicadores tocaron niveles mínimos y ahora comienzan a acelerarse.

El indicador de mercancías no alimenticias acumuló en julio 13 meses con crecimientos anuales inferiores a 2.0%, muy inferior a su promedio de crecimiento de los últimos 10 años de 2.91%. En la primera quincena de agosto creció por primera vez a una tasa superior a 2.0%. Por otra parte, el de servicios marca un mayor crecimiento y anticipamos que podría seguir haciéndolo en lo que resta del año.

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IMPACTO: MAYOR PRIMA DE RIESGO INFLACIONARIO
La prima por riesgo inflacionario implícita en el diferencial del rendimiento de los bonos de tasa nominal ()M Bonos) y los bonos de tasa real denominados en UDIS (Udibonos) se incrementó para la mayoría de los plazos de la curva, destacando los plazos más cortos: Dic’14 +27puntos base (pb) y Jun’16 +17pb, para quedar en 5.24% y 3.39%. Prevemos que, dado que habrá una inflación superior a 4.00% en los próximos meses, esta tendencia podría continuar.

Por otra parte, el tipo de cambio (MXN) no respondió de manera visible al anuncio de inflación, pero se depreció a niveles de 13.14 pesos por dólar, al igual que la mayoría de las divisas, debido a un tema de aversión al riesgo por el incremento en las tensiones en Ucrania. De las principales divisas intercambiadas, sólo el Won surcoreano y el dólar de Taiwán se aprecian frente al dólar, mientras que tanto divisas de economías emergentes como avanzadas se deprecian.

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COMO LE AFECTA A USTED / IMPLICACIÓN PARA PRONÓSTICO / ESTRATEGIA
Con los datos publicados a la primera quincena de agosto, estimamos que la inflación de agosto se ubicará en 4.09%, marcando dos meses consecutivos con incrementos en precios por encima de 4.00%, el límite superior del rango objetivo de Banco de México. Prevemos que, de no haber presiones por choques de oferta, e.g. huracanes y contingencias sanitarias, la dinámica de la inflación seguirá siendo congruente con nuestro estimado de crecimiento de 3.80% para finales del año, con los siguientes meses (agosto a noviembre) con inflaciones promedio de 4.1%.

Para 2015, el panorama es favorable para la inflación, dado que la base de comparación se  normalizará por la disipación del efecto de la reforma fiscal y el avance en precios de gasolina de acuerdo a la inflación esperada entre 3.0% y 4.0%) y no a los niveles actuales superiores a 10.0% en cifras anuales, por lo cual prevemos un incremento en precios dentro del rango objetivo de Banco de México, cercano a 3.5%.

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