LA NOTICIA: ESTABLECE FIDEICOMISO PARA OPERACIÓN DE MARZAM
Genomma Lab informó mediante un comunicado enviado a la BMV lo siguiente:

1) El establecimiento de un Fideicomiso de Administración con Actividad Empresarial con Deutsche Bank México como fiduciario, mediante el cual Marzam dará transparencia a la comercialización y flujos de efectivo de su operación al ser responsable de su facturación, inventarios, cobranza y pagos.

2) La adquisición anticipada del 51% restante de las acciones de Grupo Marzam, con el objetivo de ponerlas a disposición para su venta a los diferentes laboratorios farmacéuticos que han mostrado interés en participar en este nuevo modelo de distribución en México. Para lograr lo anterior, estas acciones serán aportadas de manera temporal a un fideicomiso constituido específicamente para este fin.

Recordamos que en febrero de 2014 Genomma Lab anunció la adquisición del 49% de Grupo Marzam, una de las empresas líderes en la comercialización y distribución de medicamentos de prescripción así como de productos de cuidado personal en México. Lab forma parte de nuestro portafolio BX+Cap como una de nuestras emisoras favoritas, nuestro precio objetivo 2015 de P$50.7, el cual ya incluye el 49% de Marzam, implica un potencial de 53.1% vs 12.7% para el IPyC.

IMPACTO POSITIVO REFLEJADO EN EL INTERÉS DE OTROS POR PARTICIPAR
A pesar de que la creación del fideicomiso de administración para Marzam es un evento ya conocido, consideramos que la adquisición anticipada del 51% de las acciones restantes de Marzam y la disponibilidad de las mismas para ser adquiridas por otros laboratorios es positiva puesto que pone en evidencia el gran atractivo que hay en el negocio de Marzam y le saca incertidumbre a la propuesta de su operación por medio de un fideicomiso. Asimismo la sociedad con otros laboratorios implicaría una mayor cooperación para mejorar el servicio de distribución de productos farmacéuticos en México luego de la crisis vista en este sector (sig. Pág.)  lo cual beneficiará a todos los jugadores de la industria al mismo tiempo en que Lab reforzará su modelo de negocio.

VENTAJAS QUE OFRECE “EL NUEVO”MARZAM
Como lo hemos mencionado en notas anteriores, consideramos que existen grandes ventajas de la transacción que agregan mucho valor a la operación de Lab y potencialmente a los laboratorios que decidan participar. Estas son algunas de las identificadas hasta ahora con la información disponible al momento:

  • Transparencia: Lo cual lo hace sumamente atractivo para los laboratorios pues da certidumbre respecto de la distribución y cobranza. Algo que hasta ahora no sucedía y que su mal funcionamiento dañó la industria de distribución, especialmente a Casa Saba (detalle en siguiente página).
  • Mejora en capital de trabajo (laboratorios y punto de venta): La figura fideicomiso independiente quedará como un operador logístico para el servicio de distribución de Marzam lo cual implicaría que Marzam no tenga que adquirir el inventario y que su distribución sea mucho más eficiente disminuyendo los requerimientos de capital del negocio de ambas partes.
  • Posible mayor desplazamiento de productos: A las farmacias que actualmente no son surtidas o donde la penetración de sus productos es baja.
  • Refuerza el modelo de negocio: La operación de distribución con Marzam permitirá mejorar la flexibilidad y tiempo de respuesta con clientes.
  • Mejor conocimiento de la demanda: La participación en la actividad de distribución, da acceso a un mayor conocimiento a las tendencias del mercado permitiéndoles reaccionar en consecuencia. (actualmente Lab mide la demanda en el punto de venta moderno pero no en el tradicional).

MODELO POSITIVO PARA LAB
El beneficio cuantitativo principal para Lab es de mejorar los márgenes por una distribución más eficiente. En cuanto al ingreso de Marzam, la emisora no ha revelado cuanto sería en términos netos dado que al no consolidar se incorporaría a la utilidad neta consolidada de Lab vía el método de participación.

Aquí cabe aclarar que si bien Lab es dueña del 100% de Marzam, solo el 49% es propiedad directamente de la emisora por eso no consolida sus resultados, el restante 51% estará en el fideicomiso (con su disponibilidad de venta a otros laboratorios), como ya se mencionó.

FALLAS EN EL ESQUEMA DE DISTRIBUCIÓN ANTERIOR: BENEFICIARÍA A MARZAM
Además de las ventajas que presenta Marzam, creemos que el interés de otros laboratorios de participar obedece principalmente al gran atractivo en su operación vía fideicomiso  pues es una oferta que consideramos revolucionaria y revitalizadora al dar mayor confianza y certeza para todos los jugadores luego de la crisis vista en la industria de distribución de medicamentos.

Esta crisis es resultado del incremento en convenios directos (sin distribuidores) entre las farmacéuticas y el canal moderno (tiendas de autoservicio y farmacias de cadena) atribuible a una erosión en la confianza hacia los distribuidores por los grandes adeudos de algunos (no todos) a los laboratorios fabricantes. Esta situación debilitó las operaciones de estas empresas especialmente Casa Saba, la mayor distribuidora de medicamentos en México hasta 2013, quien según algunos medios se encuentra con posibilidades de quiebra y enfrentando múltiples demandas en su contra por adeudos cercanos a los P$7,000mn con algunos laboratorios. El alto nivel de apalancamiento y falta de liquidez de Casa Saba, la dejó sin fondos para reabastecer sus inventarios y seguir operando en los últimos meses ocasionando que sus clientes adquieran el producto de otras distribuidoras como Marzam reduciendo drásticamente la participación de mercado de Casa Saba (aproximadamente 32% en 2013) según fuentes externas. Esta situación beneficiaría a Marzam en términos de una mayor participación de mercado.

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