"El pesimista se queja del viento, el optimista espera que cambie, el realista ajusta las velas"
— William Ward

PRECIO OBJETIVO 2015 DE $3.051
Tras la presentación de las cifras financieras al 3T14 y después de haber participado en la conferencia telefónica de resultados, estamos revisando nuestro Precio Objetivo para finales de 2015 a P$3.05 de P$ 4.0 (potencial de 22.9% vs. 14.9% del IPyC). Lo anterior obedece al reconocimiento de un mayor plazo en el proceso de transformación de la compañía (ver párrafo siguiente).A pesar de esto seguimos considerando a Maxcom una buena opción de inversión de largo plazo, por lo que forma parte de las emisoras de la categoría COMODÍN.

TRANSFORMACIÓN TOMARÁ MÁS TIEMPO
El proceso de transformación de la empresa está llevando más tiempo del previsto, debido a factores internos y a situaciones propias del sector, en donde existe incertidumbre y mayor competencia (ver párrafos siguientes). Por lo anterior, anticipamos un mayor plazo para alcanzar los crecimientos planteados y que son consecuencia de la renovación de la compañía. Estimamos crecimientos en 2015 de 4.1% y 16.6% en Ventas y Ebitda respectivamente (vs. 5.2% y 21.4% anteriores). Esto no contraviene nuestra positiva visión de largo plazo para la empresa, ya que consideramos que con todo este proceso, se colocará en un puesto más competitivo.

2015 POSITIVO PERO A MENOR RITMO
En la conferencia telefónica de resultados al 3T14, se mencionó que se estima se un monto de aproximadamente US$ 70 millones (aprox. P$ 910 millones) para inversión (CAPEX) con lo que se incrementará y modernizará la infraestructura de la compañía, a fin de incrementar el número de usuarios. Destaca que hacia 2015, los segmentos de mejores márgenes, Residencial y Comercial, serían los principales impulsores de crecimiento, una vez que la implementación de nuevas tecnologías, principalmente inalámbricas, haya finalizado durante el 2015. Por el momento no se presentará la guía para 2015, sin embargo nosotros estamos revisando nuestros estimados, debido a proyecciones más conservadoras en usuarios y tarifas, que se explican por el entorno de incertidumbre y competencia que vemos en el sector.

INCERTIDUMBRE Y MÁS COMPETENCIA EN EL SECTOR
El sector se percibe incierto en distintos temas. Las ventajas que hoy tienen compañías de menor tamaño (Maxcom incluida) debido a medidas asimétricas (tarifas de interconexión cero, acceso a infraestructura, etc.) implementadas al Agente Económico Preponderante (AEP), podrían no seguir si es que Amx logra reducir su participación de mercado y cambiar su estatus actual, mediante la venta de algunos activos. Con esta venta, se incorporaría un nuevo participante, con un tamaño importante, aumentando la competencia y presionando aún más al resto de las compañías. Además hay que considerar el interés de empresas como Telefónica o AT&T, quienes se encuentran en búsqueda de oportunidades que incremente su participación o den entrada al mercado mexicano, lo que aumentaría el número de competidores implicando esfuerzos adicionales para retener a los usuarios existentes por parte de las empresas que hoy forman parte del sector. Los procesos de reestructura interna y de implementaciones tecnológicas continúan. Con todo este entorno, reiteramos nuestra idea de un menor ritmo de crecimiento respecto a nuestras primeras impresiones de hace varios meses.

POTENCIAL DE 19.6% VS 14.9% DE IPyC
Nuestro PO’15 de P$ 3.05 es el resultado de una valuación a través del Descuento de Flujos Libres de Efectivo, ya que consideramos que esta metodología refleja de mejor manera el valor justo de la compañía pues captura los resultados esperados más allá de 2015 y 2016.

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