LA NOTICIA1
Femsa anunció que su subsidiaria Femsa Comercio (operador de OXXO) ha llegado a un acuerdo para la adquisición de Farmacon, cadena de farmacias que cuenta con más de 200 unidades en los estados de Sinaloa, Sonora, Baja California y Baja California Sur. No se dieron a conocer montos, pero hemos calculado la cifra en P$ 440mn equivalente al 1.1% de la caja al 3T14 por lo que el impacto de la transacción en la empresa seria mínimo. Recordamos que Femsa no forma parte de nuestro portafolio BX+Cap ya que el precio objetivo de consenso para 2015 de P$141.0 implica un potencial menor al esperado para el IPyC en el mismo periodo (9.1% vs. 12.9%).

IMPACTO CUANTITATIVO NEUTRAL…
El impacto financiero de esta adquisición es limitado ya que según nuestros estimados, las Ventas y Ebitda apuntan a P$978.5mn y P$50.9mn respectivamente las cuales equivalen al 0.35% y 0.12% de los mismos rubros para Femsa U12M.

… CUALITATIVO POSITIVO: OPORTUNIDADES POR FRAGMENTACIÓN
A nivel cualitativo el Impacto de la noticia es positivo ya que con esta adquisición Femsa confirma su interés por convertirse un actor importante en el segmento de las farmacias el cual consideramos que es una alternativa de diversificación con gran potencial de crecimiento ya que el mercado de las farmacias en México (valuado en US$11bn) está muy fragmentado (el 34% pertenece a las 3 cadenas principales) y el 66% restante está repartido en pequeños participantes, los cuales pudieran ser adquiridos por Femsa, dado su historial de crecimiento y capacidad financiera.

COMPRA A DESCUENTO DE FARMACON
No se dieron a conocer montos pero hemos calculado diferentes escenarios (según el múltiplo FV/Ebitda aplicado) en donde la cifra por  Farmacon va de P$443mn a P$569mn equivalente al 1.1% y al 1.4% del efectivo en caja de Femsa al 3T14 respectivamente. El múltiplo utilizado asume un descuento de 30% con respecto al promedio de Femsa y Fragua, en línea con operaciones similares de los U2A.

FEMSA ENTRE LOS LÍDERES DE MERCADO DE FARMACIAS
Los datos sugieren que Femsa se ha convertido en el cuarto jugador más importante con 630 unidades, por debajo de Farmacias Benavides (1,030), Farmacias Guadalajara (1,270) y Farmacias del Ahorro (más de 1,400).

RECORDANDO: LAS FARMACIAS COMO COMPLEMENTO DE OXXOS
Actualmente OXXO cuenta con 12,395 tiendas, creciendo a un ritmo de aproximadamente 1,000 unidades al año (3 al día, 1 cada 8 horas). Sin embargo este crecimiento se encuentra limitado ya que según estudios realizados por la empresa, el mercado mexicano tiene un punto de cobertura máxima de  hasta 16,000 unidades por lo que en teoría le quedan 4 años de expansión a este ritmo. Por lo anterior, como complemento a su negocio comercial, Femsa ha volteado a ver al negocio de farmacias lo cual consideramos positivo ya que además de contar con la fragmentación mencionada anteriormente, el mercado todavía soporta un gran crecimiento por aperturas ya que el punto de saturación de mercado aún está muy lejano, contrario al negocio de OXXO.