"La inflación es esencialmente antidemocrática."
— Ludwig von Mises

LO QUE SE SABE: POSIBLE AFECTACIÓN DEL MXN EN INFLACIÓN
De mediados de noviembre a principios de diciembre, el tipo de cambio se depreció cerca de 5.0%, pasando de 13.50 a 14.30 pesos por dólar, niveles no vistos desde junio de 2012. En una nota Rompecabezas (Sobre el Dólar) recordamos las ventajas y desventajas sobre un tipo de cambio alto, siendo una de las principales desventajas una mayor inflación. En esta nota se analiza el efecto del tipo de cambio en los diferentes subíndices del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC). El resultado principal es que ante un incremento como el observado en el tipo de cambio, estimamos un impacto inflacionario de entre 5 y 7 puntos base (pb). Es importante destacar que el mismo comenzaría a reflejarse hacia febrero de 2015, alcanzando su mayor impacto entre mayo y octubre y comenzaría a diluirse a finales de 2015.
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LO QUE POCOS SABEN: IMPACTO POCO RELEVANTE
Existen dos efectos de una depreciación cambiaria que se reflejan en la formación de precios: efectos de primer orden y efectos de segundo orden. Los primeros se dan por un incremento de precios de bienes importados y un abaratamiento relativo de los bienes nacionales. El efecto de segundo orden se produce por un cambio en expectativas inflacionarias, lo cual podría conducir a las empresas a aumentar precios.

De acuerdo a lo anterior, en Bx+ identificamos los rubros que son afectados por una depreciación del tipo de cambio y la magnitud del traspaso al nivel de precios. Los productos que se ven afectados son las mercancías no alimenticias, los pecuarios y energéticos (1/3 del INPC). En cuanto al tiempo en que tarda en reflejarse en la inflación, es cercano a tres meses y tiene una duración de seis meses. A pesar de que si esperamos un impacto en la inflación para 2015, la magnitud del mismo es poco significativa, por lo cual mantenemos un estimado de cierre de 2015 en 3.7%. El riesgo principal se deriva de una depreciación mayor en el tipo de cambio, ya que de acumularse una depreciación cercana a 10%, o un nivel de 14.85, en los próximos días, el impacto en la inflación podría ser de hasta 15pb. Por otra parte, las expectativas de inflación se han mantenido ancladas por debajo del límite superior del objetivo de Banco de México de 4.0% -la última encuesta Banamex mostró una inflación esperada de 3.4% para finales de 2015 (BX+: 3.7%)- lo cual limita la posibilidad de observar efectos de segundo orden en la inflación derivados de la depreciación del MXN/USD.

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