"No puedes impedir los vientos, pero puedes construir molinos"
— Proverbio Holandés

CASTIGO EXCESIVO Y NATURALEZA DE CICLOS1
Mucho hemos escrito sobre la fuerte baja del petróleo en muy poco tiempo. Una combinación de eventos: 1) Menor consumo internacional por desaceleración económico (Europa y China); 2) Mayor producción de EUA (sobre todo nuevos participantes Shale Oil); 3) Desacuerdo sobre recortes al interior de la OPEP (principalmente Arabia Saudita cuyo costo de extracción es menor a $5 dpb. y produce un tercio del total del organismo); y 4) Mayor producción de Rusia e Irak reciente ante crisis de economía, propició una baja de más del 50% (gráfica $100 dpb  $43 dpb). Los precios actuales son menores al promedio de los últimos 20 años ($52.6 dpb). Si bien, la volatilidad podría mantenerse por un tiempo y los niveles ser menores a $40 dpb., nuestro punto de vista coincide con los consensos internacionales de recuperación hacia niveles entre $55.0 y $60.0 dpb en 18-24 meses, lo que representaría un avance de 50%. Esto invita a atender  una oportunidad de inversión.

¿POR QUE SE RECUPERARÁ?
En 1981, la producción de petróleo de la OPEP fue sobrepasada por la producción de países no pertenecientes. Fue una década caracterizada por sobreoferta de petróleo tras una caída en la demanda por la crisis energética de los años 70’s. El petróleo tocó cerca de $10 dpb. En 2009, las cotizaciones mínimas se encontraron alrededor de $30 dpb por debajo de los niveles mínimos observados en días recientes. En el mediano plazo, deberá volver a niveles promedio de $60 dpb, por las siguientes razones.

Sobre-reacción: Como en muchas ocasiones, los mercado sobre reaccionan a las noticias. La sobreproducción mundial actual de petróleo es apenas de 2.0%. La proporción no corresponde a un ajuste tan fuerte

Demanda: De acuerdo con el panorama internacional de energía de la Administración de la Información de Energía (EIA) de EUA, se espera que en las siguientes décadas, la demanda mundial de petróleo se incremente a un ritmo anual de 1.1%, principalmente por el alto dinamismo de los países emergentes. La demanda de China crecerá a una tasa de 2.6%, mientras que la de India lo hará a una de 2.5%. Ello significa que, entre estas dos economías, pasarán de consumir 13.8% del total de petróleo a nivel mundial en 2010 a 22.4% en 2040. Otras economías en Europa deberán recuperarse y con ello su demanda petrolera.

Oferta: La oferta se incrementará a una tasa similar, de 1.1%, con una mayor participación de la OPEP. Se estima que en 2040, la OPEP produzca 44% de la oferta mundial, vs. 40% actual.

Encarecimiento de extracción: En 1980, el costo de extracción era de $30 dpb, mientras que hoy, el costo de extracción de plataformas convencionales es de $41 dpb promedio, con el costo más bajo en los países árabes. Conforme se vayan agotando los pozos con menor costo de extracción, la industria tenderá a incrementar su costo promedio. El Brent del mar del norte en aguas profundas tiene un costo de extracción promedio de $52 dpb. Ayer martes 20 de enero, uno de los proveedores líderes de servicios de campos petroleros del mundo Baker Hughes dijo que despediría a 7.000 empleados. Otra empresa líder, Schlumberger que recortaría 9.000 puestos. Hoy por la mañana en Australia, el gigante minero australiano BHP dijo que cerraría el 40% de sus plataformas petroleras de EUA de Shale para el final de su año fiscal

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