LA NOTICIA: AFECTA DEPRECIACIÓN CAMBIARIA A INFLACIÓN1
En febrero, la inflación anual marcó un incremento de 3.04%, por debajo del estimado de consenso de 3.07% y de pronóstico de 3.10%. El índice subyacente presentó una inflación de 2.42%, por debajo de nuestro estimado de 2.28%. El índice no subyacente avanzó 4.98% vs. nuestro estimado de 5.68%. En términos quincenales, la inflación se incrementó 0.10%.

Durante febrero, el componente con mayor sorpresa al alza fue el de mercancías no alimenticias, el cual se incrementó en 0.59%, el mayor incremento en los últimos 10 años (PU10A). Desde nuestro punto de vista, este incremento se debe al comienzo del pass through o efecto de la depreciación cambiaria en la inflación. El tipo de cambio se depreció 10% entre noviembre y diciembre, pasando de 13.60 a 15.00 pesos por dólar. De acuerdo a nuestro estudio, el efecto total en la inflación podría ser de hasta 15pb.

60.3% de los 115 componentes del indicador de mercancías no alimenticias, el más afectado por la depreciación, tuvo crecimientos superiores a su PU10A. Los productos con mayores incrementos fueron los relacionados con prendas de vestir, muebles,  entre otros.

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IMPACTO: NEGATIVO, MERCADOS SE ENFOCAN EN FED
El tipo de cambio se depreció, pasando de 15.07 a 15.09 pesos por dólar después del comunicado. Tocó un nivel máximo de 15.15 al inicio de la comparecencia ante el Senado de J. Yellen y ahora cotiza en 15.00. La curva de valores gubernamentales presentó variaciones al alza en la mayoría de sus nodos, las cuales fueron de entre 2 y 4 puntos base (pb); este movimiento fue contrario a la curva de valores gubernamentales en EUA, la cual presenta movimientos a la baja ante un comunicado que reitera que la Fed será paciente en el comienzo de alza en tasas.

3IMPLICACIÓN PARA PRONÓSTICO: NEUTRAL
Como habíamos anticipado, la depreciación del MXN/USD comenzó a reflejarse en el rubro de mercancías no alimenticias.

El balance de riesgos se mantiene sin cambios, la prima de riesgo inflacionario para los instrumentos gubernamentales de dos años se encuentra alrededor de la meta de Banco de México de 3.0%.

Los riesgos al alza para la evolución de los precios provienen principalmente de un mayor impacto de la depreciación cambiaria en la inflación; mientras que los riesgos a la baja se derivan de presiones a la baja en el indicador no subyacente.

Mantenemos un estimado de inflación de 2015 de 2.9%


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