PUNTOS CLAVE

  • La tasa de referencia de la Reserva Federal se mantuvo en un rango de 0.0% a 0.25%.
  • En la reunión de hoy se publicaron las expectativas de la economía de EUA del FOMC, en donde, como se esperaba, el estimado del PIB para 2015 se redujo a un rango de 1.8% a 2.0% desde 2.3% a 2.7%.
  • El comunicado no tuvo cambios importantes en cuanto a las expectativas del Comité Federal de Mercado Abierto con respecto al anuncio de abril, al igual que el tono del desarrollo económico.
  • En la gráfica de puntos, donde se logra observar la opinión de los miembros del comité, los integrantes más agresivos esperan que la tasa pueda ubicarse a final de este año de 0.75 – 1.0% (actualmente se encuentra en 0.25%), mientras que en las expectativas de marzo lo máximo estimado era que la tasa culminase entre 1.75 – 1.50%
  • Consideramos que el comunicado de la Fed, señala cierta cautela en cuanto al primer movimiento de la tasa de referencia. Por lo que esperamos que en la próxima reunión del 28 y 29 de julio mantengan la tasa en niveles mínimos de 0.25% y continúen siguiendo el desarrollo de la economía de cerca. En GFBX+ esperamos que la tasa de referencia de la Fed pueda iniciar el ciclo de alza en el último trimestre 2015.

LA NOTICIA: LA FED MANTIENE POSTURA DEL COMUNICADO
Hoy, en el comunicado de política monetaria de junio 2015, la Reserva Federal de EUA (FED) anunció que la Tasa de Referencia se mantendrá en 0.25%. Además sugirió un tono dovish (con un tono de política acomodaticia). El banco central expresó un tono en el ritmo de crecimiento de la economía moderado cambiando ligeramente con respecto al 1T15. Además, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC por sus siglas en inglés) sostuvo que el primer movimiento será apropiado cuando tenga la confianza de que la inflación se eleve gradualmente al objetivo de 2%, en el mediano plazo, y haya un mejor desempeño en el mercado laboral. El Comité seguirá de cerca la evolución de la inflación y el crecimiento en los salarios.

La información recibida desde la junta de abril señala que la actividad económica se expande a un mayor rimo, a diferencia del reporte anterior. Las condiciones del mercado laboral registraron un mayor, con la tasa de desempleo estable y la subutilización de recursos de mano de obra tuvo pocos cambios. El crecimiento en el consumo se ha mantenido moderado y en el sector inmobiliario se reportó una mejoría; Sin embargo la inversión fija corporativa y las exportaciones se mantuvieron con avances débiles.

La inflación ha seguido ubicándose por debajo del objetivo de largo plazo del Comité (2.0%) lo que refleja en parte la disminución  de los precios de los energéticos y los precios de los bienes no energéticos importados, pero los precios de energéticos parecen que se han estabilizado. Sin embargo, la inflación subyacente (que excluye los bienes energéticos y de alimentos, los cuales marcan una mayor variación) se encuentra cerca del objetivo, en abril se situó en 1.8%.

El voto en la reunión del 16 y 17 de junio del 2015 fue unánime, al igual que en la decisión pasada de abril. Esta reunión fue importante debido a la publicación del dot-plot (gráfico de puntos) en donde se puede obtener un panorama de los estimados de cada miembro del FOMC, la evaluación de las condiciones económicas de la economía y la conferencia de prensa de la presidenta de la Fed, Janet Yellen.

IMPACTO: POSITIVO, MENOR AVERSION AL RIESGO
El impacto del comunicado de la Reserva Federal ha sido positivo, ya que se esperaba un comunicado más hawkish (con un tono restrictivo, i.e. subir tasa). Aunque los comentarios de la presidente del banco central, Jante Yellen, junto con las estimaciones del FOMC aportaron una mayor certidumbre del futuro de la política monetaria. Por otro lado, no hubo sorpresa en la lectura del panorama económico, ya que se anticipaba un tono menos optimista en el crecimiento de la economía que la esperada a principio de año. La Reserva Federal mencionó que persiste una inflación baja y mayores riesgos a la baja en exportaciones dada la fortaleza del dólar.

El EUR cotiza en 1.1293, la divisa subió 0.97%, luego de conocerse el comunicado. Respecto a México, la publicación afectó el MXN, ahora cotiza en 15.31, con una variación de  -1.0% (apreciación de MXN/USD) luego de conocerse la noticia. En el mercado de bonos, el bono de referencia de EUA de 10 años cotiza pasó de niveles de 2.39% hasta tocar 2.31%, para luego ubicarse sobre niveles de 2.34%. El bono de referencia de 10 años en México (M Dic’25) cotiza ahora en 6.16%, desde la tasa de 6.18% previa al comunicado.

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IMPLICACIÓN PARA PRONÓSTICO: INCREMENTO EN RIESGOS A LA BAJA APOYA INICIO MODERADO DE ALZA EN TASAS
La Reserva Federal a pesar de sugerir un deterioro en el crecimiento económico en los primeros cuatro meses del año, junto con un panorama más débil en el sector laboral, continua esperando que, con la política acomodaticia, la economía se expanda a un ritmo moderado y que tanto la inflación como el mercado laboral se acerquen a los objetivos del doble mandato de la Fed.

En la reunión de hoy se publicaron las expectativas de la economía de EUA del FOMC, en donde, como se esperaba, el estimado del PIB para 2015 se redujo a un rango de 1.8% a 2.0% desde 2.3% a 2.7%. Sin embargo, el punto más relevante fue que los miembros del comité se mostraron más conservadores en cuanto al incremento en la tasa de referencia. Los miembros hawkish ahora tuvieron una postura más dovish. Además, el consenso se encuentra en un menor rango, los integrantes más agresivos esperan que la tasa pueda ubicarse a final de este año de 0.75 – 1.0% (actualmente se encuentra en 0.25%), mientras que en las expectativas de marzo lo máximo estimado era que la tasa culminase entre 1.75 – 1.50%, es decir, ningún miembro espera un cambio mayor a un punto porcentual. Cinco miembros consideran apropiado un nivel de entre 0.25% y 0.50% para final del año vs. 1 en la reunión de marzo

El Comité se reunió en medio de un contexto de mercados financieros volátiles, con los precios de los bienes energéticos  aún bajos. El muestra gran fortaleza frente a la mayoría de las principales divisas, lo cual ha afectado de forma negativa las exportaciones del país. Dicho comportamiento se vio reflejado en las menores expectativas de crecimiento para este año tanto por el FOMC, como otras instituciones internacionales (FMI y OCDE).  El alza en tasas de interés se ha mantenido en espera mientras la inflación se mantiene por debajo del objetivo de la Fed. El banco central seguirá de cerca el desarrollo de los precios y el crecimiento en los salarios, después de que los datos sugieren que el empleo va en buen camino, además del desarrollo económico en los próximos meses.

Consideramos que el comunicado de la Fed, señala cierta cautela en cuanto al primer movimiento de la tasa de referencia. Por lo que esperamos que en la próxima reunión del 28 y 29 de julio mantengan la tasa en niveles mínimos de 0.25% y continúen siguiendo el desarrollo de la economía de cerca. 

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