LA NOTICIA:1
Gennoma Lab recién anunció que llegó a un acuerdo definitivo para vender una participación mayoritaria en su subsidiaria de distribución, Grupo Marzam, a Moench Coöperatief U.A., un fondo de capital privado holandés. La operación valuaría el capital total de dicha compañía en P$2,700mm, estableciendo un premio significativo sobre la inversión inicial de LAB por P$1,857mm adquirido en el 1T14). Genomma Lab NO forma parte de nuestro grupo de emisoras Favoritas/Comodines y tiene un Precio Objetivo del Consenso para 2015 de P$ 18.3 lo implica un potencial de 9.1% vs. 3.3% para el IPyC en el mismo periodo.

IMPACTO POSITIVO
La desinversión en Marzam es favorable ya que no es una operación base de la compañía (distribución de productos en general, no sólo de Lab). Cabe destacar que la distribución es un negocio intensivo en activos y capital de trabajo razón por la cual no fue bien recibido por parte de los analistas. Tomando en cuenta esta transacción, el valor total de Marzam sería de P$ 2700mn, lo cual implica un premio del 45% respecto de lo pagado por Lab. Estos dos factores se reflejan en un incremento del precio de la acción de más de 8.0% en estos momentos.

Lab podrá aplicar los recursos obtenidos en favor de los accionistas ya sea a través de la recompra de títulos en el mercado ó disminuyendo el apalancamiento de la compañía. Al cierre del 1T15, la razón deuda neta a Ebitda U12M es de 2.09x, y de aplicarse los recursos (P$ 1,050mn) al des-apalancamiento, la mencionada razón sería de 1.69x.

Asimismo, con esta transacción, Lab contará con un nuevo socio que podría expandir las operaciones de Marzam, una pieza relevante en la distribución de  los productos de la compañía.

ANTECEDENTES
Cabe recordar que LAB compró  Grupo  Marzam  hace  un  año con el fin de  expandir  el  acceso  al  canal  tradicional  y  para  mejorar  el ciclo  de conversión  de efectivo de sus productos farmacéuticos y de cuidado personal. La inversión total de Genomma  de precio de compra fue de P$1,857mn.

DETALLES DE LA TRANSACCIÓN:

  • Mediante el acuerdo, LAB estará  desinvirtiendo  inicialmente  el  50%  más  una  acción  a  Moench  Coöperatief  por  aproximadamente P$1,350 mm.
  • La operación se pagará en dos bloques: 1) La Compañía recibirá P$1,050mm  al  cierre de la operación  y  2) P$300mm restantes  serán  pagados en  el  primer aniversario   de   la  transacción.
  • Posteriormente, el fondo holandés recibirá  opciones   de   compra   para   aumentar   su participación en Grupo Marzam hasta un 90% durante los próximos 7 años. Entendemos que el precio de compra tendría como base el mismo de esta transacción (quizás más una actualización por los años transcurridos), aunque Lab no aportó detalles en este sentido.
  • Por su parte LAB, tiene una opción de venta a 7 años para vender, a un valor predeterminado, las acciones en circulación que no hayan sido previamente adquiridas por Moench  Coöperatief para el 2022, con un tope del 90% del capital de Grupo Marzam.

 

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