LA NOTICIA: LOS GRIEGOS NO QUIEREN MÁS AUSTERIDAD
Ayer en la noche, Grecia celebró el referéndum, en donde el país voto por “oxi” o el no, en el cual los ciudadanos rechazaron las demandas de los acreedores europeos y ahora el gobierno no cuenta con el dinero suficiente para liquidar sus obligaciones de deuda.

El resultado fue inesperado, ya que más de 60% del país apoyó la propuesta del gobierno al oponerse a las medidas de austeridad acordadas con el Eurogrupo para que se otorgara una extensión de pagos y un nuevo rescate financiero para sanar el balance fiscal de Grecia.

Después del domingo, el gobierno de Syriza espera negociar un nuevo acuerdo de dos años por un monto de 29 mil millones de euros. Sin embargo, la contraparte tomó el resultado del referéndum con un tono negativo. La portavoz y canciller alemana, Angela Merkel, considera lamentable el evento de ayer, debido a que complicará un posible acuerdo entre las partes implicadas.

IMPACTO: NEGATIVO, PERO MENOR AL ESPERADO
Los mercados financieros cayeron luego de que se conociera el “no” del referéndum de ayer por la noche. En Europa por la mañana, el índice alemán, DAX, perdió 1.5% y el francés, CAC, disminuyó 2.0% y el Euro Stoxx -2.2%. En el mercado de renta fija, los bonos griegos de 10 años cayeron 326 puntos base; mientras que los bonos de EUA y de Alemania fueron tomados como inversión segura ya que cayeron 6.3 y 2.6pb, respectivamente.

El mercado de las divisas abrió la jornada con un tono negativo. El EUR/USD registró una variación negativa de 1.2%, sin embargo ahora la moneda cotiza en niveles similares al viernes y ahora se encuentra en 1.1085. El USD/MXN también se vio afectado por la notica, debido a que se depreció 0.65%, para luego regresar a los niveles anteriores, el peso cotiza en 15.73 desde el máximo de 15.86 que tocó en la noche.

ESTRATEGIA: GRECIA CON ALTA INCERTIDUMBRE Y CON LARGAS NEGOCIACIONES
Luego de que los ciudadanos griegos votaran en contra de la adopción de medidas de austeridad, las negociaciones con el Eurogrupo permanecerán. Pero ¿ahora que procede?

1)     En primer lugar se encuentra el sistema financiero. El primer ministro anunció controles de capital la semana pasada a la espera del referéndum, pero estas medidas podría continuar hasta contar con un panorama menos incierto. Sin el incremento del Programa de Emergencia de Liquidez (ELA, actualmente congelado por 89mmde) del Banco Central Europeo (BCE), los bancos no podrán operar y el riesgo de que la economía se quede sin dinero es alto y con resultado de ayer es poco probable que el BCE lo aumente. Además, recordemos que Grecia se enfrenta a un pago por 3.5mmde a la misma institución el próximo 19 de julio (ver: Grecia ¿En Metamorfosis?).

Es importante mencionar, que el referéndum estuvo basado en la aceptación de las medidas de austeridad demandadas por los acreedores. Ello no significa que los ciudadanos hayan votado por dejar de formar parte de la Eurozona. Dicho esto, Grecia continúa deseando pertenecer a la comunidad europeo ya que sí el BCE decida eliminar el ELA, el esquema de seguro de depósitos carecería de fondos. Lo que haría imposible recapitalizar el sistema bancario y respaldar una moneda helena.

2)     Las interminables negociaciones, los controles de capital y las restricciones bancarias, i.e. retiro en efectivo por un máximo de 60 euros diarios, han paralizado la actividad económica de Grecia. Además, dichos eventos podrían afectar el turismo en el periodo vacacional ocasionar un menor dinamismo al ya actual, según el Fondo Monetario Internacional este podría disminuir hasta un 40%. Por lo que el PIB heleno podría contraerse más de lo esperada al inicio de año.

3)     Un nuevo acuerdo entre las partes parece más complicado previo a referéndum. Es importante señalar que el FMI puede renegociar la deuda con cierto país (aplazar los pagos), pero en el momento en que esté incumpla su posición queda automáticamente cerrada. Es decir, el FMI no puede participar en la negociación de un nuevo rescate hacia Grecia hasta que este pague su incumplimiento de junio. Después del domingo, algunos de los acreedores (como Alemania) comunicaron que esperan iniciar las negociaciones junto con el FMI.

Por lo mismo, algunos países que no se encuentran con sólidos fundamentales (Italia y Eslovaquia) afirman que no podrán sostener las pensiones griegas por encima de las suyas. Ello ha incrementado tensiones en la asamblea de mañana.

4)     Por último, en el caso de que Grecia salga de la Eurozona, lo cual sería un difícil panorama debido a que no se contempla la posibilidad dentro de los estatutos de la Unión Monetaria Europea, Grecia tendría que volver a adoptar su moneda. Sin embargo, para que un país pueda emitir una divisa, el papel tendría que estar respaldado por reservas internacionales o la confianza del país, de los cuales Grecia no cuenta con ninguno.

Actualmente Grecia cuenta con el euro, el cual está sustentado bajo la confianza de la unión de los países, y con reservas internacionales de 1.07 mil millones de dólares (975 millones de euros).

Sí Grecia dejara de formar parte de la Unión Europea tendría que emitir una nueva moneda, lo cual implica acumular reservas internacionales debido a que su gobierno carecería de la confianza que goza al estar dentro de la Unión Monetaria Europea. Para ello, estimamos que Grecia debería tener un nivel de Reservas Internacionales al menos similar al de economías emergentes. En promedio dichas economías cuentan con reservas internacionales alrededor del 25% de su PIB, para respaldar su moneda. Grecia cuenta únicamente con reservas de 2.4% de su PIB, lo cual significa que debería tener al menos 11,192mmde. Ello implica que necesita un incremento de más de 10mme.

En conclusión  a Grecia y a la Troika le espera un camino incierto, largo y tedioso, en el cual se espera llegar a un acuerdo lo antes posible.

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