RESULTADOS2
Femsa dio a conocer sus resultados al 2T15. La emisora mostró variaciones nominales en Ventas y Ebitda de 5.9% y -1.3% respectivamente. Respecto a los estimados, las Ventas estuvieron en línea mientras que el Ebitda quedo por debajo. Por tanto, calificamos el reporte como negativo. Recordamos que FEMSA NO forma parte de nuestro grupo de emisoras Favoritas, Comodines y/o en el Radar. El Precio Objetivo de Consenso de P$ 149.0 implica un potencial de 3.0% vs 4.7% del IPyC para el mismo periodo.

DETRÁS DE LOS NÚMEROS
Ventas. Las operaciones minoristas (Femsa Comercio) fueron el principal impulsor al mostrar un crecimiento de 31% a/a. Este crecimiento estuvo apoyado por: 1) La inclusión de las operaciones de Oxxo Gas por P$ 5,100mn; .2) Desempeño favorable a nivel orgánico; y 3) Las ventas mismas tiendas (VMT) mostraron un crecimiento de 5.3%, el mayor incremento desde 2012. Lo anterior debido a un crecimiento en el ticket promedio y en el tráfico de 4.2% y 1.1% respectivamente.  Esto compensó la debilidad en el segmento de Bebidas  que registró una caída de 12% a/a (Ver “Bursatris 2T15: KOF: Menores Volúmenes”). Dicha división mostró una contracción  en los volúmenes en mercados clave como México y Brasil

Ebitda. El margen consolidado disminuyó 1.1ppt a 14.7%, reflejando la migración contable de las operaciones de Venezuela (Ver “Bursatris 2T15: KOF: Menores Volúmenes”). Adicionalmente, el margen se vio afectado por el incremento en la participación de Femsa Comercio en el consolidado (31% en el 2T15 vs. 25% en el 2T14) cuyos márgenes son menores (9.4%) al segmento de Bebidas (20.2%).

1