LA NOTICIA: MOODY’S REDUJO LA CALIFICACIÓN DE BRASIL
El martes, la calificadora internacional Moody ‘s Investors revisó a la baja la calificación de los bonos del gobierno de Brasil a Baa3 desde Baa2. Asimismo, la institución también cambió la perspectiva de la calificación de negativa a estable. Ello se sumó a la última revisión por parte de S&P’s, ver: Brasil ¿Sin Grado de Inversión?

Los principales motivos por el cambio en la calificación fueron:

  1. Una mayor debilidad en el desempeño económico del esperado, la tendencia alcista relacionada en los gastos del gobierno y la falta de consenso político sobre las reformas fiscales. Ello podría evitar que las autoridades alcancen un superávit primario suficientemente alto, como para detener y revertir la tendencia creciente de la deuda de este año y el próximo; y desafiar a su capacidad para hacerlo en el mediano plazo. 
  1. La agencia espera que como resultado, la deuda pública continúe deteriorándose, de manera significativa, en el 2015 y 2016, en relación a lo originalmente esperado. Moody’s informó que estima que la deuda  ascendente logre estabilizarse para finales de esta administración.

En la perspectiva de Moody’s, Brasil conserva una serie de fortalezas crediticias que se reflejan en su calificación Baa3, las cuales son: su capacidad para soportar los choques financieros externos debido a sus amplias reservas internacionales; un balance del gobierno con la exposición relativamente limitada, dada su baja exposición de deuda en moneda extranjera; y una economía grande y diversificada.

Además de rebajar la calificación de bonos del gobierno de Brasil, la agencia también rebajó su calificación de deuda senior no garantizada a Baa3 desde Baa2, y la calificación para emisiones senior no garantizada de (P) Baa3 desde (P) Baa2. La institución de calificación también cambió los techos país en moneda extranjera de Brasil. El techo de bonos en moneda extranjera fue a Baa2 desde Baa1, mientras que el techo de depósitos en moneda extranjera fue a Baa3 desde Baa2. Los techos país en moneda local no se vieron afectados.

IMPACTO: POSITIVO PARA MÉXICO
Impacto de corto plazo: La noticia de una menor calificación para la economía de Brasil se suma los factores de mayor aversión al riesgo de la región. Recordar que el mes pasado la calificadora Standard & Poor’s (S&P) revisó la perspectiva de la calificación crediticia en moneda extranjera, pasando de estable a negativo, manteniendo la nota en ‘BBB-‘. Ello a su vez agrega incertidumbre mundial, lo cual tendría un impacto negativo en el mercado de las divisas (especialmente en las economías emergentes).

Impacto de mediano plazo: El cambio en la calificación de los bonos de Brasil, afecta negativamente al país debido a que el país se encuentra a sólo un escalón de los países sin grado de inversión, lo cual es un seguro para los inversionistas. La modificación de Moody’s más el cambio de S&P, pone al país con menores incentivos  internacionales. Además, en la actualidad existen diversos fondos de inversión, tanto de bonos gubernamentales como en renta variable, cuyos prospectos no les permiten invertir en instrumentos con calificación crediticia por debajo de la calificación Baa3 (la mínima requerida para grado de inversión). Dicha situación debería beneficiar a México, cuya calificación crediticia es de A3 (con grado de inversión), ya que forma parte de las economías emergentes con mejores fundamentales macroeconómicos, por lo que la redistribución de los activos de dichos fondos, en caso de que haya una nueva reducción en la calificación de Brasil, ayudaría a un incremento en la inversión de portafolio hacia México.

En la gráfica siguiente se muestran los montos de inversión de portafolio en ambas economías para los últimos 5 años. Destaca que en los últimos cuatro años la inversión en México ha superado a la inversión en Brasil. Esta tendencia podría acentuarse dado el escenario descrito de una posibilidad de reducción en la calificación crediticia de Brasil por debajo del grado de inversión. 

1

 Descargar PDF     Ver PDF