"No hay amor más sincero que el que sentimos hacia la comida"
— George Bernard Shaw

 

INTRODUCIMOS PO’2016, POTENCIAL DE 32.5%
Estamos introduciendo el precio objetivo para finales de 2016 de P$66.0 con un potencial de 32.5% (vs. 18.8% del IPyC mismo periodo). Alsea es una emisora FAVORITA.
 
CRECIMIENTOS VENTAS Y EBITDA DE DOBLE DÍGITO
Para 2016 esperamos un incremento en Ventas de 12.3% y Ebitda de 15.6%. Dicho resultado se debe a un crecimiento de 7.0% en ingresos por VMT (Ventas Mismas Tiendas) mientas que el 5.3% restante provendrá de 171 nuevas unidades (guía), 156 en México y Sudamerica y 15 en España (Zena) vs. 2,830 actuales.
 
ENFOCADA A LA RENTABILIDAD
En 2015, Alsea ha registrado sólidos resultados los cuales reflejan la exitosa integración de las operaciones de Vips y Zena adquiridas en 2013 y 2014. Tras dicho proceso, en 2016 el principal enfoque de la emisora continuará siendo el incrementar la rentabilidad al optimizar las operaciones de las empresas adquiridas, mejorar el nivel de crecimiento orgánico (VMT) y des-apalancamiento (DN/Ebitda de 3.2x 2T15 a 2.8x 4T16). El margen mejorará resultado del progreso continuo en la operación principalmente por una mayor dilución de gastos sumado a una estrategia orientada a los formatos de mayor margen.
 
OTRAS OPORTUNIDADES: VIPS Y ZENA
Esperamos una mayor optimización en Vips (espacios, menú, procesos, conversión de locaciones) y su expansión a otro tipo de ubicaciones (centros comerciales, aeropuertos o hasta extranjero). A ello se suman las buenas expectativas  para el mercado en España (Zena) y la implementación de estrategias que mejoren su operación (más detalles pág. 2).
 
UNA EMPRESA MÁS DIVERSIFICADA  (BALANCEADA)
Asimismo, Alsea se está trasformando en una empresa diversificada tanto en la parte de operación de restaurantes (marcas, formatos y sectores que atiende) como a nivel geográfico (6 países).  En 2016 seguiremos viendo la consolidación de sus marcas en todos los países en donde opera, aumentado su participación de mercado en los mismos y por formato favoreciendo una mezcla balanceada de portafolio (y de ingresos).
 
ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS; TIPO DE CAMBIO
Los  costos dolarizados, 25% del total (queso, café y carne) se cubren con anticipación (1 año) mitigando volatilidad. Asimismo, la gran escala les permite garantizar mejores precios.
 
VALUACIÓN A DESCUENTO A PESAR DE MAYOR CRECIMIENTO
Por múltiplos asumimos conservadoramente un FV/Ebitda de 13x, 16% menor a nuestra muestra de comparables (15.5x), a pesar de que Alsea cuenta con mejor margen y un mayor crecimiento Ebitda para 2016. En el caso del DCF obtuvimos un resultado similar.

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