•  1NOTICIA: La Comisión de Cambios retira subasta de dólares sin precio mínimo (1.0% vs. FIX del cierre previo). Mantiene subasta con precio mínimo por 200md y añade nueva subasta por 200md ante variaciones de 1.5%.
  • RELEVANTE: La medida será efectiva del 23 de noviembre de este año al 29 de enero de 2016; periodo que incluye las siguientes dos reuniones de la Reserva Federal, en las cuales podría comenzar el ciclo de alza en la tasa de fondos federales.
  • IMPLICACIÓN: La medida conlleva menor liquidez. Calculamos que el retiro de la subasta diaria implica una reducción de 1.0% en el volumen operado en el mercado cambiario.
  • MERCADOS: El USDMXN se depreció 0.4% después del comunicado.

COMISIÓN DE CAMBIOS MODIFICA MEDIDAS
La Comisión de Cambios, compuesta por Banco de México, la Comisión Nacional Bancaria y de Valores y la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, señaló la modificación de las medidas preventivas para proveer de liquidez al mercado cambiario.

  • Se suspendió la subasta sin precio mínimo, cuya finalidad era proveer liquidez al mercado, con un monto de 200 millones de dólares (md) diarios. De acuerdo con cifras de Banco de México, este monto corresponde a 1.0% del volumen diario operado.
  • Se extiende el plazo de vigencia de la subasta con precio mínimo (1.0% vs. el FIX del día previo) de 200md.
  • Se añade una nueva subasta con precio mínimo (1.5% vs. el FIX del día previo).

VOLATILIDAD POR FED
Consideramos que la Comisión de Cambios modificó la medida, que vencía el 30 de noviembre, para que su plazo de vigencia incluya las dos siguientes reuniones de la Reserva Federal (16 de diciembre y 27 de enero).

Anticipamos que el USD/MXN estará afectado por la incertidumbre que rodea dicha decisión, por lo cual en días previos a las reuniones, y ante la publicación de datos económicos relevantes –nóminas no agrícolas (4 dic. 15), ventas minoristas (11 dic.15), Inflación (15 dic. 15) y producción industrial (16 dic. 15)– pudiera haber mayor volatilidad en diferentes clases de activos, incluyendo mercados emergentes.

MENOR LIQUIDEZ
La medida anunciada, y que será efectiva a partir del 23 de noviembre de este año, implicará menor liquidez para el mercado cambiario. De acuerdo con cifras de Banco de México, en los último dos meses, el volumen operado ha sido cercano a 21,300 millones de dólares, por lo que la suspensión de la subasta si precio mínimo implica una reducción de 0.9% (casi 1.0%) en la operación diaria. De acuerdo con la encuesta trianual del BIS, este monto asciende a 135,000md, por lo cual la subasta corresponde a 0.1%. Por ello, consideramos que la disminución en la liquidez será marginal de acuerdo con esta última cifra.

En segundo lugar, la medida será positiva para las reservas internacionales, las cuales se encuentran en 173,151md, una cifra inferior en 11.7% (22,860md) al máximo alcanzado en enero de este año de 196,011md.

MERCADOS
El USDMXN se depreció 0.4% después de conocida la noticia a niveles de 16.65 pesos por dólar; en la jornada, la divisa se aprecia 0.75%, en línea con la debilidad del dólar frente a todas las divisas. En las siguientes semanas estimamos que la divisa estará afectada por noticias relacionadas con la economía de EUA, dada la implicación de las mismas en la política monetaria del país, por lo cual no descartamos que se ejerzan las subastas con precio mínimo como en semanas previas. Desde nuestro punto de vista, la menor volatilidad experimentada en los días previos ha sido temporal.