PESO CONTINUARÁ SU DEPRECIACIÓN EN 2016
A raíz de una serie de eventos (caída de precio del petróleo, desaceleración de emergentes y anticipación de alza en tasas en EUA), la mayoría de las monedas se depreciaron contra el dólar en los últimos dos años. En este periodo, el USDMXN perdió casi 25% de su valor, movimiento que contrasta con caídas aún más pronunciadas que otras divisas: Colombia (-39.2%), Brasil (-40.4%) y Rusia (-54.7%). Esperamos que el tipo de cambio peso dólar (USDMXN) se deprecie 2.2% en 2016 en relación con el cierre de 2015 (17.21) para finalizar 2016 en 17.60 en línea con otras monedas emergentes, debido a los siguientes factores.
FED Y DÓLAR FUERTE
Esperamos que en 2016 el dólar se mantenga fuerte apoyado por un reacomodo de flujos de economías emergentes y algunas avanzadas (política monetaria laxa en la Zona Euro y Japón) a EUA.
MXN: SENSIBLE A AVERSIÓN AL RIESGO GLOBAL
La principal vía de afectación de economías emergentes (EM) para el peso mexicano se encuentra dada por la utilización del mismo como divisa de cobertura de otros activos de EM al ser la moneda con más liquidez de entre éstas (e.g. un inversionista que desea disminuir posiciones en Brasil adoptará una posición corta en pesos dada la mayor liquidez y el menor costo vs. vender sus activos denominados en BRL).
PETRÓLEO: ¿SEGUIRÁ AFECTANDO AL MXN?
Las cotizaciones del crudo seguirán afectado al tipo de cambio USDMXN, mientras que mayor flujo de capitales derivados de la reforma energética no será un factor determinante en el corto plazo. Consideramos que los principales riesgos para México relacionados con el petróleo serán los siguientes, conduciendo a una mayor depreciación:
- Riesgo para la consolidación fiscal el que los precios se encuentren tan bajos.
- Deterioro de fundamentales macroeconómicos.
- Posible pérdida de atractivo relativo frente a otras economías emergentes.
Consideramos que hay elementos positivos que impedirán una depreciación elevada. Los elementos que justifican una depreciación en línea con el mercado y no superior a otras economías emergentes son los siguientes:
NO TODO ES NEGATIVO
Inflación controlada y en línea con el objetivo de Banco de México.
- Consolidación fiscal.
- Baja dependencia de exportación de commodities.
- Salida de flujos de Brasil.
RIESGOS EN 2016
Los riesgos de depreciación son mayores a los de apreciación. Entre los principales se encuentran los relacionados con menores cotizaciones del precio del petróleo (próximas reuniones de la OPEP); mayor desaceleración en la industria en EUA (menor crecimiento en México); un ciclo de incremento en tasas de interés más acelerado de lo que actualmente descuenta el mercado y riesgos geopolíticos, entre los que destaca el referéndum de una posible salida de Reino Unido de la Unión Europea y elecciones presidenciales de EUA.
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