"Escaba el pozo antes de que tengas sed"
— Proverbio Chino
¡CON ANTICIPACIÓN!
Publicamos nuestro documento con estimaciones preliminares por TENDENCIAS (“Gráfica de Cuadrantes”) para los resultados financieros de empresas mexicanas al 4T15, cuya mayoría se comenzarán a conocer hacia la segunda semana de febrero (en 2 semanas). Aunque no son nuestros pronósticos oficiales (los oficiales se publican días antes del reporte en el documento PRELIMINARES), ofrecen una buena idea de los mejores crecimientos comparativos anuales posibles antes de su reporte. Las variaciones anuales más importantes por lo general se relacionan con bases de comparación muy altas o bajas relacionadas por eventos extraordinarios (adquisiciones o ventas). Los crecimientos más importantes en Ebitda favorecen de inmediato las valuaciones al disminuir los múltiplos FV/Ebitda conocidos (12 m). Los resultados publicados permiten comparar cifras estimadas y así reiterar o modificar (mejor o peor) la perspectiva fundamental y recomendaciones (Precios Objetivos) de empresas.
METODOLOGÍA
Pronosticamos las ventas de una muestra de 70 empresas que cotizan en la BMV (Bolsa Mexicana de Valores) con un factor de estacionalidad promedio trimestral observado en los últimos seis años en cada emisora. Para el Ebitda estimado, se aplica el margen Ebitda vs. ventas promedio de los últimos 12 meses. Los resultados se presentan en una gráfica de “cuadrantes” determinados por las medianas de crecimiento nominal en Ventas y Ebitda de la muestra. Las emisoras en el cuadrante superior derecho resultan ser las más atractivas al sugerir crecimientos destacados tanto en ventas como en resultados operativos (Ebitda).
CONTEXTO: TERMINAN COMPARACIONES FÁCILES
Esperamos que los reportes financieros del cuarto trimestre del año reflejen la mejora del consumo interno que han dejado ver indicadores de empleo e inflación (baja) en los últimos meses, además del beneficio particular que empresas exportadoras hacia EUA con menores gastos en dólares están teniendo por la coyuntura de un tipo de cambio débil. Para este grupo de empresas, es importante también identificar deudas en dólares no excesivas. Recordemos que a partir de la segunda mitad del año terminó la oportunidad de una base de comparación “fácil” observada en los primeros seis meses del año debido al impacto negativo que el primer semestre del 2014 propició la Reforma Fiscal en México. El crecimiento en resultados operativos acumulados al 1S15 de más del 10.0% se comenzó a moderar desde el 3T15. Por esta metodología de Tendencias, el crecimiento estimado en Ventas y Ebitda para el IPyC es 6.8% y 4.3% respectivamente, mientras que el avance de la mediana de la muestra es de 9.5% y 11.8% en los mismos rubros.
ESTRATEGIAS
La demanda que tradicionalmente observan cada tres meses las emisoras que cotizan en Bolsa con la publicación de favorables reportes financieros (abaratan calidad de múltiplos), invita a considerar algunas estrategias de exposición temporal previa a la publicación de los reportes trimestrales. Entre las emisoras con probable crecimiento en Ventas y Ebitda al 4T15 superior a la mediana de a muestra están: Pinfra, Gap, Finn y Terra.
Sin ánimo de minimizar la importancia del último trimestre del año, tradicionalmente en esta temporada, los participantes están más atentos con la publicación del primer reporte del año que inicia. Los reportes del 1T16 se conocerán a mediados de abril.
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