RESULTADOS1
Alsea dio a conocer sus resultados al 4T15. La empresa reportó crecimientos en ventas y Ebitda de 13.3% y 30.8% respectivamente. El Ebitda resultó superior respecto de nuestras expectativas por lo que esperamos una reacción positiva en el precio de su acción (las ventas resultaron en línea). Alsea es una emisora favorita.

IMPACTO POSTIVO: AUMENTAMOS PRECIO OBJETIVO 2016
Estos resultados confirmaron (y mejoraron) nuestra visión optimista de la emisora por lo tanto luego de incorporar los mejores resultados al 4T15 en nuestro modelo, estamos incrementando nuestro PO´16 a P$ 76.0 desde P$70.0. El rendimiento del nuevo precio objetivo es de 16.7% que se compara con el 13.1% para el IPyC en el mismo periodo. Otros analistas están reaccionando de la misma manera.

CONCLUSIÓN: SÓLIDOS RESULTADOS, IMPORTANTE MEJORA EN RENTABILIDAD
Alsea continúa registrando sólidos resultados que reflejan la exitosa integración de Vips y Zena (2014), así como de la excelente ejecución de su estrategia. Importante mencionar que éste es el primer trimestre totalmente comparable respecto del año anterior tras las adquisiciones mencionadas lo cual deja ver la clara capacidad de la compañía de crecer (doble dígito) de manera orgánica a pesar de los ya de por si difíciles comparativos, algo que habiamos identificado como una preocupación entre los participantes. En cuanto a la rentabilidad, el 4T15 se destacó por tener importantes mejoras en márgenes operativos en donde el margen Ebitda registró su mejor nivel en 24 trimestres (4T09), lo cual destacamos pues demuestra su capacidad de incorporar las adquisiciones sin sacrificar rentabilidad. Todo lo anterior confirma nuestra visión positiva de la compañía.

A continuación otros puntos relevantes:
 • El crecimiento para el 2015 en Ventas y Ebitda fue de  42% y 54% vs. +35% y 45% de su guía. Cabe destacar que el crecimiento en el Ebitda fue el mayor que ha registrado la compañía desde que se tienen datos públicos (1998).

 • Reduce apalancamiento DN/Ebitda de 3.0x a 2.6x (-13.1% vs. 3T15), tema que en trimestres anteriores inquietó a algunos participantes.

 • Segundo incremento consecutivo de doble dígito en Ventas Mismas Tiendas (10.5%) lo que refleja crecimiento orgánico sostenible. En México fue de 6.1% vs. 5.8%, 2.0% y 2.6% en 3T15, 2T15 y 1T15 respectivamente reflejando la clara mejora en la tendencia del consumo en nuestro paíis.

Hace unos momentos participamos en la llamada de resultados de la emisora. Entre lo más relevante es que la compañía mantuvo sin cambios sus expectativas para el año de 15% y 18% en ventas y Ebitda (vs. 16% y 20% nuestro).

DETRÁS DE LOS NÚMEROS
Ventas: El crecimiento se explica principalmente por el buen desempeño en Ventas Mismas Tiendas de 10.5% mientras que las nuevas aperturas contribuyeron en un 7.0% (122 unidades más) y la distribución (DIA) en un 0.7%. Estos resultados más que compesaron el impacto de contar con una semana menos que en el mismo trimestre de 2014 así como por  tipo de cambio. En cuanto a región de operación, la distribución fue la siguiente:

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