RESULTADOS1
Rassini presentó sus resultados financieros del 4T15. La empresa reportó un crecimiento de 11.7% en ingresos mientras que el EBITDA aumentó 31.9%. Respecto de nuestros estimados, los resultados estuvieron en línea, sin embargo la guía en volúmen 2016 confirmó nuestras expectativas por lo que calificamos el reporte como positivo. Rassini forma parte de nuestro grupo de emisoras Favoritas. Nuestro PO’16 de P$42.7 implica un potencial de 26.7% vs. 12.8% del IPyC para el mismo periodo.

CONCLUSIÓN: CRECE AL DOBLE QUE LA INDUSTRIA EN SU MEJOR AÑO
Los resultados al 4T15 confirmaron nuestra visión optimista sobre la compañía ya que registró un crecimiento de casi el doble que el de la industria en Norteamérica (89% de las Ventas) durante el trimestre (11.5% vs. 6.9% en volumen). Esto resulta muy destacable dado que el 2016 fue un año récord para la industria en EUA. Asimismo, a pesar de las dificultades por las que atraviesa el mercado en Brasil (11% de Ventas), la compañía sigue operando sobre niveles superiores al punto de equilibrio, lo cual esperamos continúe y mejore hacia adelante conforme siga trabajando en adaptar su estructura en aquel mercado.

ENTREGA SÓLIDA EXPECTATIVA EN LÍNEA CON LA NUESTRA
Durante la llamada de resultados, la compañía dio a conocer sus expectativas de crecimiento en volumen de Norteamérica para el 2016 en donde espera un incremento de entre 5% y 8% (vs. 4% de la industria), en línea con nuestra conservadora expectativa de +6% por lo que no modifica nuestros estimados y precio objetivo. Asimismo mencionó que trabaja en la obtención de nuevos contratos que posiblemente anuncie en los próximos meses (no incluidos en las expectativas). En cuanto a la operación de Brasil, se harán ajustes a la estructura para mejorar su rentabilidad. Esperamos una recuperación durante el 2016.

DETRÁS DE LOS NÚMEROS
Ventas: La variación es el efecto neto entre los resultados obtenidos en las regiones que opera como se explica a continuación:

  • Norteamérica (89% de Ventas): El crecimiento de 23.1% se debió principalmente por la apreciación del dólar vs. el peso de 21% A/A (ventas denominadas en dólares) sumado a un incremento de 11.5% en el volumen mientras que el precio promedio (en dólares) disminuyó al trasladar a sus clientes ahorros en materia prima por los menores precios del acero. Por producto, la división de suspensiones creció 31% y frenos 10%.
  • Brasil (11% de Ventas): La disminución de 48.2% es resultado principalmente de la reducción en el volumen de 38.3% sumado a un menor precio.

Ebitda: La mayor variación respecto de las Ventas se debe a la mencionada depreciación del peso ya que el 40% de los costos en Norteamérica están denominados en esta moneda, mientras que en Brasil el 100% de los costos son en reales. A lo anterior se sumó una mejor mezcla de producto por aquellos de mayor margen, eficiencias operativas y una disminución en el gasto de energía, que en conjunto derivó en una expansión de margen de 2.2 ppt.

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