RESULTADOS1
Crédito Real dio a conocer sus resultados del 4T15, en donde mostró variaciones nominales en Ingresos Totales y Utilidad Neta de 25.2% y 7.8% respectivamente. En el caso de los ingresos se encontraron en linea con nuestros estimados, mientras que la Utilidad Neta se ubicó por debajo. Actualmente,Creal forma parte de nuestra grupo de emisoras Favoritas y de nuestra estrategia PTBBX+. El Precio Objetivo para 2016 de P$50.0 implica un potencial de 29.6% vs. 11.2% del IPyC para el mismo periodo.  

MAYORES GASTOS, A ESPERA DE MAYOR DETALLE.
En el reporte observamos una mayor presión por parte de los gastos de administración (+64.0%), elevando su índice de eficiencia (+6.6 ppt T/T y +8.7 ppt A/A), lo cual explica la utilidad neta por debajo de nuestras expectativas.

CRECIMIENTOS DE 2 DÍGITOS PARA 2016: DA A CONOCER GUÍA
Adicionalmente, la emisora dio a conocer su guía para 2016, la cual implica un crecimiento en cartera y utilidad neta en un rango de 15% a 20% así como un ROE cercano al 20%. Estas cifras se encuentran en línea con nuestras expectativas por lo tanto no estamos modificando nuestro PO 2016. Sin embargo, buscaremos una llamada con la empresa a fin de tener mayor detalle sobre la reciente adquisición de Instacredit el pasado 23 de febrero, y el impacto del tipo de cambio en su estructura de deuda.

DETALLES DEL REPORTE AL 4t15: GUÍA ANUAL
La variación en ingresos se debe principalmente a una expansión en su Cartera de 27.6% (Originación +94.0%), donde el sector de Autos fue el principal catalizador (+410.1%) tras la reciente adquisición de AFS Acceptance (en EUA), mientras que el caso del negocio nóminas continuó mostrando sólidos crecimientos (+21.1%) apoyándose en la buena generación a pensionados.

El Margen Financiero presentó un mayor crecimiento (+27.9%) que los ingresos, por una reducción de 0.9 ppt en su costo de fondeo promedio, para ubicarse en el 4T15 en 6.1%. Dicho ahorro tuvo un impacto favorable en su Margen de Interés Neto, el cual mostró una expansión de 0.6 ppt.

El crecimiento en menor proporción de la Utilidad Neta es consecuencia de  mayores Gastos de Administración y Promoción (+64.0%), y de una tasa impositiva superior. El incremento en gastos de administración se explica principalmente por la consolidación de los gastos de las adquisiciones AFS Acceptance y Resuelve realizadas a finales de 2015, aunado a inversiones en su red de distribución de autos usados en EUA. A pesar de este resultado (9.1% debajo de nuestro estimado)  la emisora cumple con la guía de 2015.

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