RESULTADOS2
ICA publicó sus resultados financieros no auditados al 4T15. El cierre de año fue bastante adverso ya que las ventas disminuyeron 53%a/a, mientras que el resto de las métricas operativas (Utilidad de operación, Ebitda y Utilidad neta) fueron negativas ante un menor dinamismo en la división de construcción. De igual forma, los resultados se vieron afectados por ajustes contables (estimación de cuentas cobro dudoso, deterioro de activos y la desincorporación de operaciones en Perú). ICA no forma parte de nuestro grupo de emisoras favoritas, comodines. El Precio Objetivo 2016 de Consenso de P$3.2, implica un potencial de -24.0% vs. 7.0% esperado del IPyC para el mismo periodo.

Más allá de las cifras reportadas, en nuestra opinión, el panorama de la compañía se mantiene poco atractivo, sobre todo por la debilidad en el negocio de construcción que pudiera presionarse aún más, dada su dependencia a contratos de obra pública que son susceptibles a potenciales recortes presupuestarios.

DETRÁS DE LOS NÚMEROS
Construcción. La principal división de la compañía presentó una caída de 66%a/a, registrando el nivel de ingresos trimestrales más bajo desde 2008. Esto por retrasos en la ejecución de obras y la desconsolidación de las operaciones en Perú. De igual forma, el backlog de proyectos consolidados presentó una caída de 7% vs. el 3T15 ante un mínimo incremento en nuevos contratos.

Ajustes contables. La compañía reconoció un impacto en la estimación de cuentas por cobro dudoso y en la valuación de activos de largo plazo. En el primer caso, los contratos de construcción de la autopista Barranca Larga – Ventanilla, la terminal TECII en Lázaro Cárdenas y Río de los Remedios por P$5,309mn. De igual forma, el ajuste por deterioro de activos por P$4,859 se relacionan con la inversión en la autopista Barranca Larga –Ventanilla y el terreno de Faros en Panamá. ICA reconoció dichos ajustes en el costo de ventas del periodo.

Apalancamiento. La deuda se incrementó 17% vs. el 3T15 a P$67,617mm. El principal cambio se presentó en el pasivo a corto plazo al integrar las notas corporativas que se volvieron exigibles ante el incumplimiento de pago.

Reestructura. La compañía no dio mayor detalle sobre el plan de reestructura por lo que consideramos que será uno de los temas relevantes en la llamada de resultados que se realizará el día de hoy.

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