SEMANA SANTA MODIFICA ESTACIONALIDAD2
Unifin año con año, presenta un menor ritmo de generación de arrendamientos por las vacaciones de Semana Santa. Para 2016, esperamos que este efecto se muestre en el 1er trimestre. En 2014 y 2015 se presentó en el 2º trimestre (ver gráfica). Por la misma razón, esperamos un efecto inverso al 2T16 (mejores resultados). Un reporte “aparentemente débil” podría sorprender a quien no conoce la operación de negocio, los movimientos a la baja vistos en semanas recientes, los atribuimos a una toma de utilidades después del extraordinario desempeño desde su Oferta Pública Inicial (+95.3%, desde su punto más alto), desde el pasado mes de mayo. Conscientes de la estacionalidad del 1T16, no modificamos nuestras estimaciones para todo el año. Seguimos manteniendo nuestra visión positiva como una de nuestras emisoras Favoritas y nuestro Precio Objetivo para 2016 de P$66.0, el cual implica un potencial de 37.7% vs. 4.8% del IPyC para el mismo periodo.

MENOR ORIGINACIÓN, MENOR CRECIMIENTO EN EL 1T16…
Al 1T16 esperamos una originación a menor ritmo (-18.6% a/a), por lo que pese a un incremento en los Ingresos Totales (16.2%) vemos una contracción en el margen financiero (-13.2%), dado la fuerte depreciación de sus activos. En la Ut. Neta esperamos un nivel cercano a P$182 mn, (-24.9% vs. el 1T15), la cual incluye un ingreso extraordinario por la recompra de deuda durante el periodo (P$82.2 mn). Sin este efecto veríamos una variación prácticamente marginal (0.2%) sobre la Utilidad Neta recurrente. Por esto último esperamos una presión de 4.2 ppt en su ROE. Destacamos que tanto para el 2T16 como para el resto del año, vemos este efecto revertirse de manera favorable para terminar el año con un ROE en niveles de 25.7%.

… EFECTO INVERSO AL 2T16.
Debido a la situación antes mencionada y ante una base de comparación (2T15) con el efecto estacional de semana santa, para el 2T16 esperamos una fuerte recuperación en la originación (+61.9% a/a) para establecerse cercana a P$3,590 mn. Efecto traducido en una expansión de (40.2% a/a) en su margen financiero, mismo que representaría un  crecimiento de (75.7%) en la Utilidad Neta y un ROE en niveles de 22.1%. A continuación se observa la estacionalidad en la originación de arrendamientos durante los periodos de semana santa (azul). De esta manera, una reacción a la baja luego del 1T16 representaría una muy  buena oportunidad de entrada sabiendo que el 2T16 y el resto del año los números seguirán fuertes.

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