ACTUALIZAMOS PO 2016 DE $55.3
Estamos actualizando nuestro Precio Objetivo 2016 a P$55.3 desde P$42.7 (potencial de 40.0% vs. 7.8% del IPyC) por ajustes a la alza en nuestras estimaciones, derivado de los mucho mejores resultados observados durante el 1T16, reportado ayer por la tarde, sumado a la reciente comunicación que tuvimos con la empresa en la llamada de resultados sobre la perspectiva de mediano y largo plazo así como por otros beneficios operativos. Rassini continúa siendo una emisora FAVORITA.
1T16: RESULTADOS EXTRAORDINARIOS QUE CONFIRMAN OPTIMISMO
Rassini presentó un extraordinario reporte trimestral al 1T16 con sorprendentes mejoras en márgenes que por mucho superaron nuestras optimistas expectativas. Lo anterior dejó muy en claro la capacidad de la compañía para ampliar su rentabilidad, lo cual no solo confirma nuestra tesis de inversión, ¡la mejora!
Consideramos que 2016 será un gran año para Rassini, en donde se beneficiará de los frutos de sus esfuerzos por mejorar su estructura de costos y mezcla de ventas, prueba de ello el 1T16.
VIENE UN GRÁN AÑO: IMPORTANTES CRECIMIENTOS EN VENTAS Y EBITDA
Para 2016, esperamos un incremento en Ventas del 21.9% (vs. 7.0% comparables). Este crecimiento será resultado de un aumento de 27.5% en Norteamérica (93% de las Ventas totales en 2016) y una disminución en Brasil. Para el Ebitda esperamos un extraordinario aumento de 45.7% (vs. 8.2% de comparables) con una importante mejora en el margen de 1.8ppt debido al beneficio por una mejor mezcla de ventas, eficiencias en costos y gastos y continua mejora operativa.
INCLUYENDO NUEVOS CONTRATOS Y MEJORAS EN RENTABILIDAD
En su publicacion de resultados al 1T16 la compañía anunció que ganó un contrato de requerimiento de producción extraordinaria para un cliente el cual no incorporábamos previamente. Este contrato al ser extraordinario cuenta con un margen muy superior que deberá reflejarse hasta la segunda mitad de 2017. Asimismo, veremos remplazos de plataformas actuales las cuales contarán con productos Rassini de mayor valor agregado, mejorando la mezcla de Venta. También es importante recordar que a partir del 2T16 veremos el incio de la producción de frenos para Audi que a nivel anual aportarán un aumento en el volumen cercano a 5%. En términos generales aún vemos el segmento de las camionetas (principal categoria Rassini ~73% de Ventas) creciendo a un ritmo muy superior al de la industria lo cual seguirá beneficiando los volumenes de la emisora. En Brasil esperamos en 2016 volúmenes menores a 2015 los cuales serán más que contrarrestados por los extraordinarios resultados que veremos en Norteamerica. Asimismo estamos incluyendo un dólar promedio más fuerte lo cual le beneficia.
ATRACTIVA VALUACIÓN. MAYORES CRECIMIENTOS
Nuestro PO2016 considera un múltiplo objetivo FV/Ebitda de 6.3x que consideramos muy conservador dado que es igual al promedio actual de sus comparables a pesar de los mayores crecimientos Ebitda y mejor. De igual manera estamos incluyendo una valuación por flujos descontados que resulta en un precio objetivo similar.
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