RESULTADOS1
Ienova  presentó sus resultados financieros del 1T16. La compañía reportó variaciones nominales en Ingresos y Ebitda ajustado de -14% y 19% respectivamente. El Ebitda ajustado superó nuestra expectativa y consideramos dicha métrica como la más representativa de los resultados ya que refleja la capacidad de la compañía para desarrollar y ejecutar nuevos proyectos por lo que vemos un reporte positivo. Ienova forma parte de nuestro grupo de emisoras Favoritas y/o Comodines. Nuestro PO’16 es de P$85.0, implica un potencial de 23.9% vs. 9.2% del IPyC para el mismo periodo.

CON LA MIRA EN NUEVOS PROYECTOS Y GdC
Más allá de las cifras reportadas, creemos que la atención del mercado se centrará en dos temas:

1)  Próximas oportunidades de crecimiento: recientemente se revelaron las posturas para el Ramal Empalme en donde la compañía presentó la propuesta económica más atractiva. Dicho proyecto de 20 km de longitud conectará con el gasoducto Sonora (en desarrollo por la compañía). Adicionalmente Ienova participó en la licitación del gasoducto Texas-Tuxpan, uno de los proyectos más significativos ya que la inversión estimada es de US$3,000 mm. El resultado de ambos proyectos se conocerá el próximo 16 de mayo (ver gráfica 1 en pág. 2).

2)  El avance de la operación de compra de la participación de Pemex en Gasoductos de Chihuahua (GdC): la administración mostró confianza sobre una resolución favorable y se mantiene a la espera del proceso de licitación de dos de los siete activos de la transacción (Gasoducto San Fernando y LPG Ducto TDF). Esta transacción permitiría duplicar prácticamente el Ebitda hacia 2017.

DETRÁS DE LOS NÚMEROS
Ingresos. Los servicios de Distribución de Gas y Compra-Venta de Gas (~41% de los ingresos) se vieron mayormente afectados por un caída en los precios del commodity (-28% a/a), aunque en este caso hay que destacar que la empresa traslada la variación de precios al consumidor final. El resto de las operaciones mostró un desempeño estable (Ver cuadro 1).  A partir de este trimestre, la  compañía clasificó al negocio de electricidad (Termoeléctrica de Mexicali TDM) como operación discontinua tras la aprobación de su venta en febrero pasado.

El Ebitda ajustado fue una historia distinta ya que la cifra reportada fue consistente con  el arranque de proyectos como el  gasoducto Etano (finales de 2015), Los Ramones Norte (febrero 2016) y Energía Sierra Juarez (Junio 2015). Estos proyectos continuarán impulsando los resultados favorablemente junto con la fase 2 del gasoducto Sonora que arrancará en el 4T16.

Para leer la nota completa clic aqui Ienova20160427