LA NOTICIA: ANUNCIA ACUERDO DE ADQUISICIÓN EN EUA
Vitro informó mediante un comunicado enviado a la BMV que ha llegado a un acuerdo para adquirir la unidad de negocio de vidrio plano de PPG Industries (Pittsburgh Plate Glass). Dicha transacción se llevará a cabo por US$750mn y queda pendiente de la aprobación regulatoria correspondiente. Vitro NO es una emisora favorita. El PO’16 de consenso de P$69.0 implica un rendimiento de 15.2% vs. 4.2% esperado del IPyC. Es muy importante destacar que el precio objetivo de consenso no incorpora la mencionada transacción por lo que probablemente veamos revisiones al alza en las próximas semanas.

IMPACTO POSITIVO: A DESCUENTO, MEJORA MARGEN Y BAJO APALANACAMIENTO
Consideramos que el impacto es muy positivo ya que la adquisición se lleva a cabo bajo un múltiplo de 4.2x FV/Ebitda que se compara muy favorablemente con el de 6.3x actual de Vitro equivalente a un descuento de 34.0%. Este nivel es aún más favorable si se compara con el promedio de la industria de 8.1x (-48.6%).

Asimismo, considerando las cifras otorgadas por Vitro (ver tabla), la operación implica un incremento en las Ventas de 64% y en el Ebitda de 66% y una mejora en el margen Ebitda de 30pb (sin considerar posibles sinergias).

Por el lado del apalancamiento, el nivel de Deuda neta/Ebitda sería de 1.06x, el cual consideramos un nivel bajo y manejable por lo que no nos preocupa dado que está respaldado por su fuerte generación de flujo.

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EXPANSIÓN A UN MERCADO MÁS GRANDE Y RENTABLE
A nivel cualitativo, la transacción para Vitro presenta una atractiva oportunidad de expansión en uno de los mercados más grandes y rentables, el norteamericano (EUA y Canadá), así como en segmentos de alta tecnología de capas de control solar que agregarán mayor valor agregado a sus productos. En ambos mercados no se tenía presencia significativa y con los cuales se diversifica aún más la presencia internacional de la emisora. Asimismo, tras la operación, Vitro alcanzaría el liderazgo a nivel mundial en la industria de vidrio plano sumando una experiencia de más de 200 años en la producción de vidrio.

PPG A MAYOR DETALLE
PPG es una compañía con sede en Pennsylvania EUA fundada en 1883 como un fabricante de vidrio plano. Actualmente es proveedor mundial de pinturas (adquirió a Comex en 2014), revestimientos, vidrio y fibra de vidrio. La unidad de negocio de vidrio plano que Vitro acordó adquirir, cuenta con 4 plantas productivas con un total de 5 hornos en Estados Unidos, un Centro de Investigación de Vidrio Plano y 4 centros de procesamiento de vidrio en Canadá.

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