RESULTADOS2
Para el 2T16 Terra reportó incrementos en Ingresos Totales y NOI de 30.3% y 28.7% derivado de la expansión del portafolio de propiedades. Las cifras estuvieron en línea con las expectativas del consenso. El incremento en la distribución de dividendos fue favorable por lo que nuestra lectura es positiva. Terra no forma parte de nuestra estrategia. El Precio Objetivo 2016 de Consenso de P$33.2 implica un potencial de 8.3% vs. 4.5% esperado del IPyC en el mismo periodo.

DETRÁS DE LOS NÚMEROS
Ingresos. El crecimiento mencionado se explica por: 1) el efecto de la depreciación del peso vs. el dólar (17.7% A/A) dado que una parte importante de sus contratos está denominado en la divisa verde; 2) una mayor superficie rentable (+6.0% A/A) en operación que alcanzó los  2.8mn de metros cuadrados con la incorporación de propiedades adicionales durante los U12M; y 3) un ligero aumento en la tasa de ocupación (+11pb vs. 2T15) la cual alcanzó el 93%. La renta promedio tuvo una marginal contracción de US$4.88 (-0.2%)

NOI y FFO. El margen NOI se contrajo 1.1ppt a 90.2%. Ello obedeció principalmente a un incremento en la comisión del asesor externo (+33% a/a). El FFO se vio parcialmente afectado por mayores gastos no recurrentes de mantenimiento y reparación, así como gastos no relacionados con la operación.

Dividendo. Terra pagará una distribución de P$0.5650 por CBFI (+14.1% vs. 1T16). El retorno anualizado sobre el dividendo es de 7.4% considerando el precio actual de la emisora P$30.6.

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