RESULTADOS1
Ienova  registró variaciones nominales en Ventas y Ebitda de -2.8% y 0.5% (cifras en dólares), respectivamente. Las Ventas superaron nuestras expectativas mientras que el Ebitda se mantuvo en línea. Ienova es una de nuestras emisoras FAVORITAS. Nuestro Precio Objetivo 2016 de de P$85.0 implica un potencial de 9.8% vs. 5.7% esperado del IPyC en el mismo periodo.

FAVORITA. ATRACTIVO VEHÍCULO DE CRECIMIENTO
Seguimos manteniendo nuestra recomendación de Favorita ya que prevemos un crecimiento significativo (24% 2016e) para la emisora dadas las oportunidades en el marco de mayor apertura del sector energético. De corto plazo, el segmento de energía pasa al primer plano ante la expectativa de las siguientes subastas de energía y  proyectos de transmisión. Los contratos para dichos proyectos tienen condiciones similares a gasoductos (contratos a largo plazo, denominados en dólares).

DETRÁS DE LOS NÚMEROS
Ebitda. Consideramos el Ebitda y el Ebitda Ajustado como los indicadores más importantes para medir los resultados de Ienova ya que capturan la capacidad de la compañía para ganar y ejecutar oportunidades de crecimiento. En ese sentido,  el 2T16 reflejó la incorporación completa de proyectos tales como el Gasoducto Sonora (Tramo 1). El Ebitda Ajustado, que incluye los negocios conjuntos con Pemex e Intergen fue menor al registrado en el 1T16 y nuestro estimado. Al respecto, la compañía mencionó que la participación en negocios conjuntos se vio afectada por mayores operativos.

Dividendo. La compañía acordó el pago de un dividendo por  US$140 millones. El monto es menor al pagado en 2015 (-18%a/a) dados los requerimientos para proyectos actuales y oportunidades de crecimiento.

Llamada de resultados. Más allá de los resultados, consideramos que las preguntas de la conferencia de resultados estarán enfocadas sobre: 1) cierre oportuno de GdC. 2) venta de Termoeléctrica de Mexicali, 3) nuevas oportunidades de crecimiento,  4) fuentes de financiamiento.

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