LA NOTICIA: CONCRETA ADQUISICIÓN EN EUA, PO´17 DE P$85.0 (POTENCIAL 37%)2
Vitro informó mediante un comunicado enviado a la BMV que se ha concretado la adquisición de la unidad de negocio de vidrio plano de PPG Industries (Pittsburgh Plate Glass) la cual iniciará a consolidarse en los resultados de Vitro a partir del 4T16. Dicha transacción se llevó a cabo por US$755mn e incluye la incorporación de 4 plantas con 5 hornos en EUA, un Centro de Investigación y 4 centros de procesamiento en Canadá. Vitro NO es una emisora favorita. Nuestro PO’17 de P$85.0 implica un rendimiento de 37.1% vs. 13.4% del IPyC (ver ROMPECABEZAS: Adiós 2016… ¡Ánimo 2017!).

IMPACTO POSITIVO: A DESCUENTO, GRAN CRECIMIENTO Y BAJO APALANCAMIENTO
El impacto es muy positivo ya que la adquisición se lleva a cabo bajo un múltiplo de 5.9x FV/Ebitda que se compara de manera favorable con el de 6.1x actual de Vitro (descuento de 3.1%). Este nivel es aún más favorable si se compara con el promedio de la industria de 7.7x (-23.4%).

Asimismo, considerando las cifras otorgadas por Vitro al 2015 (ver tabla), la operación implica un incremento en las Ventas de 64% y en el Ebitda de 66% y una mejora en el margen Ebitda de 30pb (sin considerar posibles sinergias).

En cuanto al financiamiento, la compañía pagará US$255mn en efectivo y el resto (US$500mn) bajo un crédito a 7 años. Con ello, el apalancamiento Deuda neta/Ebitda sería de 0.9x, el cual consideramos es un nivel bajo y manejable que está respaldado por su fuerte generación de flujo.

EXPANSIÓN A UN MERCADO MÁS GRANDE Y RENTABLE
A nivel cualitativo, la transacción para Vitro presenta una atractiva oportunidad de expansión en uno de los mercados más grande y rentable, el norteamericano (EUA y Canadá), así como en segmentos de alta tecnología de capas de control solar que darán mayor valor agregado a sus productos. En ambos mercados no se tenía presencia significativa y con los cuales se diversifica aún más la presencia internacional de la emisora.

ANUNCIA INVERSIÓN EN RECUBRIMIENTOS
La emisora también anunció la construcción de maquinaria de recubrimiento de vidrio de gran escala, la cual será instalada en una de las plantas recién adquiridas y será la mayor de su tipo en Norteamérica. Con dicha maquinaria, la compañía podrá ampliar su oferta de vidrio de alta eficiencia energética o Low-E (mayor aislación térmica) a tamaños de mayor escala. La emisora no detalló sobre el plazo de construcción o capacidad productiva del proyecto. El vidrio Low-E es el más utilizado en EUA, Europa y Japón debido a las leyes sobre los requerimientos de conservación de energía.

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