AJUSTE INJUSTIFICADO = OPORTUNIDAD
Desde su punto más alto alcanzado durante la primera semana de mayo de este año, los títulos de Nemak han disminuido 21.1% (vs. +5.9% del IPyC), y alcanzaron su nivel histórico más bajo el pasado 3 de noviembre. Ello como resultado de un contagio injustificado por una serie de factores externos y sin relación a un cambio en sus fundamentales. Hablamos con la compañía, quien reiteró lo anterior por lo que vemos el ajuste como un excelente punto de entrada. Nemak es una emisora favorita, el PO’17 de consenso de P$27.1 implica un potencial de 34.2%.
CONTAGIADA POR FACTORES EXTERNOS
Consideramos que el inicio de la tendencia negativa de Nemak obedece a los siguientes factores:
- Factor Trump: Coincidentemente, el ajuste en el precio de la acción inicia el 4 de mayo de 2016, un día después de que Ted Cruz decidiera suspender su campaña como candidato Republicano dejándole el camino despejado a Donald Trump. El impacto de esta noticia también se reflejó con la caída de 6.2% en su acción en 3 sesiones, efecto similar en el peso y en algunas emisoras del sector. Recordamos que Trump mencionó en repetidas ocasiones que de ser presidente renegociaría el tratado de libre comercio entre México y EUA e impondría aranceles a la importación de vehículos.
- Brexit (salida del Reino Unido de la Unión Europea): El siguiente gran impacto al precio de la acción obedece al Brexit (21 de junio) con el cual se vio un ajuste de 6.9% en dos sesiones. El impacto se debe a que el 4.0% de sus Ingresos Totales provienen de Reino Unido, sin embargo es muy pronto para cuantificar la afectación real.
- Ciclo de Autos en EUA: Luego de una recuperación y crecimiento constante en las ventas de vehículos tras la crisis de 2008 (+68% 2015 vs. 2009), en 2016 la variación ha sido muy moderada y se espera termine el año en un nivel similar al del año pasado. Esto ha preocupado a los inversionistas presionando los precios de las acciones en todo el sector. Si bien EUA representa el 61% de los ingresos de Nemak, sus planes de crecimiento se enfocan en productos que crecen a un ritmo superior de la industria por lo que una desaceleración general en ventas de vehículos en EUA no necesariamente significa que para Nemak sea igual.
SALIDA DE UN IMPORTANTE ACCIONISTA LA MANTIENE PRESIONADA POR MESES
La combinación de los puntos anteriores se reflejó en la decisión de un importante fondo de inversión (Fidelity), quien era el mayor accionista de Nemak (después de Alfa y Ford), en desinvertir en el sector (automotriz y autopartes) y vender su posición en la compañía. La posición era tan grande (30mn de acciones, 5% de las acciones flotantes) que le tomó desde junio a octubre deshacerse de ella, presionando por meses el precio de la acción, explicando el rezago mencionado vs. el IPyC.
MANTIENE SÓLIDOS FUNDAMENTALES
Mantuvimos una llamada con la compañía a fin de entender el impacto de algunos de estos puntos. Al respecto, la emisora mencionó que coincide en que son eventos externos a la compañía y que no representan un factor de cambio en sus fundamentales (crecimientos superiores a la industria y mgn Ebitda de 18.1%, etc.) y planes futuros (componentes estructurales).
ATRACTIVO PUNTO DE ENTRADA
Consideramos que el nivel actual representa un atractivo punto de entrada ya que a pesar de haber entregado sólidos resultados en los últimos trimestres con lo que su Ebitda U12M es 36% mayor a la que tenía al momento de su Oferta Pública Accionaria (julio 2015) su acción se encuentra 1.0% por debajo del nivel en el que se realizó la oferta (P$20.0).
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