"Excava el pozo antes de que tengas sed"
— Proverbio Chino
¡CON ANTICIPACIÓN!
Publicamos nuestro documento con estimaciones preliminares por TENDENCIAS (“Gráfica de Cuadrantes”) para los resultados financieros de empresas mexicanas al 4T16, cuya mayoría se comenzarán a conocer hacia la segunda semana de febrero. Aunque no son nuestros pronósticos oficiales (los oficiales se publican días antes del reporte, en el documento PRELIMINARES), ofrecen una buena idea de los mejores crecimientos comparativos anuales posibles antes de su reporte. Las variaciones anuales más importantes por lo general se relacionan con bases de comparación muy altas o bajas relacionadas por eventos extraordinarios (adquisiciones o ventas). Los crecimientos más importantes en Ebitda favorecen de inmediato las valuaciones al disminuir los múltiplos FV/Ebitda conocidos (12m). Los resultados publicados permiten comparar cifras estimadas y así reiterar o modificar (mejor o peor) la perspectiva fundamental y recomendaciones (Precios Objetivos) de empresas.
METODOLOGÍA
Pronosticamos las ventas de una muestra de 70 empresas que cotizan en la BMV (Bolsa Mexicana de Valores) con un factor de estacionalidad promedio trimestral observado en los últimos seis años en cada emisora. Para el Ebitda estimado, se aplica el margen Ebitda vs. Ventas promedio de los últimos 12 meses. Los resultados se presentan en una gráfica de “cuadrantes” al interior del documento, determinados por las medianas de crecimiento nominal en Ventas y Ebitda de la muestra. Las emisoras en el cuadrante superior derecho resultan ser las más atractivas al sugerir crecimientos destacados tanto en ventas como en resultados operativos (Ebitda).
CONTEXTO: TERMINAN RESULTDOS SIN TRUMP
Esperamos que los reportes financieros del cuarto trimestre del año reflejen aún cierta mejora del consumo interno que observamos el año pasado, además del beneficio particular que empresas exportadoras hacia EUA con menores gastos en dólares están teniendo por la coyuntura de un tipo de cambio débil. Para este grupo de empresas, es importante también identificar deudas en dólares no excesivas. Vale recordar que el crecimiento del 3T16 (último reportado) en el Ebitda a nivel Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC) fue de 13.8% y el acumulado de 9 meses de 7.56%. Se trata sin duda de los mejores números de crecimiento que hemos visto en años recientes. Por esta metodología de Tendencias, el crecimiento estimado en Ventas y Ebitda para el IPyC es 13.35% y 20.35% respectivamente, mientras que el avance de la mediana de la muestra es de 15.19% y 17.47% en los mismos rubros.
ESTRATEGIAS
La demanda que tradicionalmente observan cada tres meses las emisoras que cotizan en Bolsa con la publicación de favorables reportes financieros (abaratan calidad de múltiplos), invita a considerar algunas estrategias de exposición temporal previa a la publicación de los reportes trimestrales. Entre las emisoras con probable crecimiento en Ventas y Ebitda al 4T16 superior a la mediana de la muestra están: Peñoles, Axel, Bachoco, Gissa, Cultiva Ienova y Bolsa. El proceso de comunicación con emisoras y revisiones finales a modelos permitirá verificar las cifras en el documento PRÓLOGO que emitiremos en las primeras semanas de febrero.
Sin ánimo de minimizar la importancia del último trimestre del año, tradicionalmente en esta temporada, los participantes están más atentos con la publicación del primer reporte del año que inicia. Los reportes del 1T17 se conocerán a mediados de abril.
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