RESULTADOS2
Alpek presentó sus resultados financieros del 4T16. La empresa reportó un crecimiento de 14.8% en las Ventas (en línea) mientras que el EBITDA aumentó 16.7% (en línea). A nivel anual, el Ebitda de la compañía se quedó corto de lo proyectado en la guía revisada 2016. Asimismo la recién publicada guía para 2017 presenta cifras muy por debajo de lo esperado por el consenso (ver párrafo sobre guía 2017) reflejado en la caída de 10.9% en el precio de su acción el día de hoy. Teniendo en cuenta lo anterior, nuestra impresión del reporte es negativa. El Precio Objetivo 2017 de Consenso de P$34.6 implica un potencial 60.4% (vs. 5.4% del IPyC), no obstante NO recomendamos tomarlo como referencia ya que esperamos ver importantes revisiones a la baja en los próximos días.

DETRÁS DE LOS NÚMEROS
Ventas: El incremento derivó de la apreciación del dólar vs. el peso de 18.3% A/A. Cabe destacar que en dólares, moneda con la que la emisora opera (reporta en pesos P$), registró una disminución de 3.0%, como se detalla a continuación:

  • División Poliéster (72% de los ingresos totales): Las Ventas disminuyeron 3.7% debido a una caída de 6.0% en los precios promedio por mayores precios del crudo (+17.0% vs. 4T15) y sus derivados, mientras que el volumen aumentó 2.2% vs. 4T15.
  • División Plásticos y Químicos (28% de los ingresos totales): Las Ventas se mantuvieron prácticamente sin cambios (-0.9%) debido al efecto neto entre una disminución en el precio promedio de 5.1% compensado por una disminución en el volumen de 6.0%.

Ebitda: El incremento superior al de las Ventas se debió principalmente a una menor proporción en los Gastos Generales que logró compensar el incremento en el Costo de Ventas. Importante destacar que el resultado incluye el efecto no contable de una ganancia por revaluación de inventario (por apreciación del crudo), sin dicho efecto el incremento del Ebitda es de 2.7%.

Utilidad Neta: Se debe al resultado operativo mencionado parcialmente contrarrestado por un incremento en los gastos financieros y a una tasa impositiva más alta. A pesar de lo anterior el margen se mantuvo sin cambios vs. el 4T15.

Guía 2017: La compañía estima un incremento en volúmenes en 4.3% a nivel consolidado. En términos de Ingresos, espera US$5.1bn, una variación de 4.8% respecto a 2016 mientras que en Ebitda espera obtener US$502mn (-25% vs. 2016). Cabe destacar que la guía de la compañía es inferior a las expectativas del consenso en ambos rubros: Ingresos US$4.5bn (guía -2.0% vs. est) y Ebitda de US$668mn (guía -24.8% vs. est). Por lo anterior esperamos ver revisiones a la baja en estimados y precios objetivo en los próximos días.

Es importante destacar que las cifras dadas por la compañía incorporan los siguientes supuestos: 1) Tipo de Cambio Peso/Dólar promedio de P$21.5; y 2) Precio Promedio de petróleo Brent US$55/ barril.

1

Para leer la nota completa, clic aquí Alpek20170215