RESULTADOS2
Nemak presentó sus resultados financieros del 4T16. La empresa reportó un crecimiento de 12.2% en las Ventas (inferior) mientras que el EBITDA aumentó 22.6% (en línea).

Si bien a nivel anual el Ebitda de la compañía logró alcanzar lo proyectado en la guía 2016, la recién publicada guía para 2017 presenta cifras menores a las expectativas de consenso (ver párrafo sobre guía 2017). Teniendo en cuenta lo anterior, nuestra impresión del reporte es negativa. El Precio Objetivo 2017 de Consenso de P$24.2 implica un potencial 21.8% vs. 5.1% esperado del IPyC para el mismo periodo, no obstante podríamos esperar revisiones tras el reporte.

DETRÁS DE LOS NÚMEROS
Ventas: El incremento derivó de la apreciación del dólar vs. el peso de 19.5% A/A. Cabe destacar que en dólares, moneda con la que la emisora opera (reporta en pesos P$), la compañía registró una disminución de 2.7%. Efectivamente, en términos de dólares las variables que impactaron en los resultados fueron:

1) Precio: La diminución se debió a un desfase entre el costo del aluminio y el precio de venta llamado “metal lag” el cual es un efecto natural y fluctuante en la industria (se traspasan disminuciones y aumentos de materia prima a clientes).
2) Volumen: Un decremento de 4.8% por la caída de 10.4% en Norteamérica a pesar de incrementos en el RDM.

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Ebitda: El mayor incremento respecto  de las Ventas, se explica principalmente a una mejor mezcla de ventas, que incluyó productos de mayor valor agregado. Lo anterior fue parcialmente contrarrestado por un gasto extraordinario relacionado con el desfasamiento de una línea de producción en EUA. Lo anterior derivó en un incremento del margen de 1.4 ppt.

Utilidad Neta: El positivo resultado operativo mencionado se vio mermado de forma parcial por un mayor gasto financiero lo cual no pudo ser contrarrestado por una menor tasa impositiva. El margen registró un aumento de 0.2 ppt.

Guía 2017: La compañía estima un incremento en volúmenes en un rango de 3% a nivel consolidado. En términos de Ingresos, espera US$4.4bn, una variación de 3.4% respecto a 2016 mientras que en Ebitda espera obtener US$802mn (+0.5% vs. 2016). Cabe destacar que la guía de la compañía es inferior a las expectativas del consenso en ambos rubros: Ingresos US$4.5bn (-2.8% vs. est) y Ebitda de US$813mn (-1.4% vs. est). Por lo anterior podríamos esperar revisiones a la baja en estimados y precios objetivo. 

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