RESULTADOS2
Walmex dio a conocer sus resultados financieros del 4T16. El crecimiento en Ingresos es de11.8% (en línea) y en Ebitda de 21.0% (en línea). Asimismo, la emisora anunció un dividendo (dividend yield de 6.3%e), el cual incluye una proporción relativa a la venta de Suburbia (ver párrafo sobre Dividendo); por lo cual, nuestra impresión del reporte es positiva. El PO’17 del consenso de WALMEX de P$44.3 implica un potencial de 12.1% vs. 5.6% del IPyC para el mismo periodo.

DETRÁS DE LOS NÚMEROS
Ingresos Totales: El resultado se debió principalmente al crecimiento en Ventas Mismas Tiendas (VMT) de 7.9% de México y de 5.0% de Centroamérica durante el trimestre. Aunado a lo anterior, los resultados de Walmex tuvieron un efecto positivo de tipo de cambio por 2.9%; ya que sin considerar dicho impacto, el avance de los ingresos hubiera sido de 8.9%. Cabe señalar que durante el 4T16 todos los formatos, destacando Sam’s, presentaron un desempeño favorable; con lo cual superaron el incremento de las VMT promedio de ANTAD. Es importante mencionar que para el año completo el alza en Ingresos Totales fue de 11.9%, impulsado por todos los motores de crecimiento de la compañía (VMT, 92 tiendas nuevas, eCommerce).

Ebitda: El mayor incremento respecto los ingresos se explica por: 1) la disminución de 0.3 ppt en la proporción tanto de los Costos de Ventas, como de los Gastos Generales de la operación en México; y 2) por la baja de 0.7 ppt en los Costos de Ventas como porcentaje de Ingresos, que compensó el ligero incremento de 0.1 ppt de los Gastos Generales en Centroamérica. Consecuentemente, el margen Ebitda a nivel consolidado presentó una mejora de 75 bps.

Utilidad Neta: El mayor aumento respecto del Ebitda se originó en mayor medida por la integración de las Ventas de Suburbia en la línea de Operaciones Discontinuas; y en menor proporción por el descenso de la Tasa Efectiva de Impuestos (28.0% del 4T16 vs. 29.4% del 4T15).

Consideramos de relevancia que en la próxima asamblea de accionistas de Walmex (30 de marzo) se planteará la aprobación de un dividendo (ordinario y extraordinario) de P$2.50 por acción para los próximos 12 meses que representaría un rendimiento de 6.3%e. A mayor detalle, el dividendo ordinario sería por P$0.64 por acción dividido en 4 exhibiciones; mientras que el dividendo extraordinario de P$1.86 por acción, incluye P$0.96 relativo a la venta de Suburbia (sujetos al cierre de la transacción).

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